投資總結

2022年5月17日

“央行大舉加息的勢頭正在減弱”

市場概況:

“投資者正在尋找央行大舉加息勢頭逐漸減弱的跡象。美聯儲的鷹派立場一直在拖累股市,推動今年的收益率上升,從而降低了投資者持有風險較高股票的動機。要使預期中的政策利率上升趨緩,投資者需要確保通脹處於持續下降趨勢。4月份的美國消費者價格通脹指數(CPI)雖然高於預期,但初步表明這種趨勢即將出現。我們預計,在疫情期間飆升的商品需求放緩,加上價格比較基數提高,將導致今年剩餘時間通脹率下降。不過,市場可能需要更多數據才能對這一前景充滿信心。”

我們的核心設想是,經濟衰退是可以避免的,企業收益將在2022年和2023年繼續增長。但投資者需要密切關注消費者信心指數、零售銷售以及製造業和服務業信心數據,才能相信這一積極的前景的到來。

固定收益概述:

5年期美國國債收益率處於2008年9月以來的最高水準,市場預期美國持續通脹將促使美聯儲更積極地收緊政策。截至今年年初,迄今收益率已上漲184個基點。目前,30-2年期國債息差升至3月中旬以來的最大水平。

圖1:5年期美國國債收益率(來源:彭博社)

一些投資者正在考慮超短期限債券基金——利率走高,避免長期到期債券,通過持有債券至到期收回票面價值,縮短債券持有期限以抵禦價格下跌。另一種選擇是去找那些接近贖回日期的安全債券。

我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-,Baa3)的投資者警惕評級機構下調評級。對於持有投資級別債券組合的投資者,我們建議持有BBB+或更高評級的債券,投資組合期限為2.5 – 3年。

總體而言,我們預計利率將繼續走高,到2022年將出現更多的波動。因此我們繼續推薦一個平衡且更加多樣化的投資組合,包括短期(少於3年)投資級別債券和優質高收益(BB級)債券。儘管固定收益市場的絕對回報可能較低,但鑒於市場波動加劇,我們仍建議投資組合中保留一部分固定收益資產。

股票概述:

在最近的拋售之後,標準普爾500指數比1月份的峰值低了約18%。市場中高風險板塊遭受了更大的系失;虧系的科技股、新興市場和美國小盤股目前接近或低於疫情前的水準。雖然我們繼續看好股市,但在利率、衰退和風險情況變得更加明朗之前,投資者的情緒不太可能出現轉變。在此之前,我們青睞那些在政策利率上升、經濟增長放緩和地緣政治不確定性的環境下仍能表現優於大盤的板塊。

標準普爾500指數(S&P 500)有望連續第六周下跌,因為央行緊縮、中國在疫情的影響下持續封鎖、以及烏克蘭戰爭的前景都加劇了人們對經濟衰退的擔憂。這導致標普指數較1月份的峰值下跌了約18%,距離標誌熊市開始的20%跌幅僅差2個百分點。

中高風險板塊遭受了更大的系失。追蹤無盈利科技公司的ARK-ETF顯示目前比疫情前的水準低39%,比峰值下降70%。一些核心指數現在甚至也接近,甚至低於疫情前的水準。廣泛的新興市場、發達市場(美國除外),以及美國中小型股都是如此。

供應鏈的重點是當前中國的“零冠政策”。上海新增新冠肺炎病例增速正在放緩,預計到5月底將達到0例新增。因此,焦點將集中在北京。

图2: 上海和北京案例数据 (来源:彭博社)

所幸的是,在病例新增達到5%之前,北京就開始實施封鎖政策,因此預計封鎖時間不會像上海那麼長,且目前的新增速度已經放緩許多。預計6月中旬局勢會出現改善。

重點在於重新開放時的戰略定位。當中國解封時,那些在供應鏈復蘇方面擁有更多選擇的公司將會受益。

交易策略:
1. 繼續在指定的公司裏投放現金;在全球多數主要股指的估值接近或低於公允價值的情況下,在大幅下跌時分期買入。

2.從估值角度看,相對其他股票市場而言,更為看好香港/大中華區的股票,對美國股市持中性看法(由於最近大幅下跌,納斯達克指數目前處於公允價值;但是在未來幾個月加息幅度超過預期的情況下,存在進一步下跌的風險)。也就是說,投資者可能會有選擇地開始關注美國科技股,尋找那些被低估、超賣的優質股票。

3. 具體而言,在當前的加息週期下,我們繼續看好銀行類股(新加坡和美國銀行);中國電信業(可派股息,具防禦性)及汽車業(特別是電動汽車相)繼續是極具吸引力的板塊,且目前宏觀市場低落之阻力壓低了其價格;基礎設施相關板塊也由於更多財政刺激和扶持而被看好。

4. 建議投資者進行更多的短線戰術交易,以在持續的市場波動下把握機會。 總體來說,建議減少或取消投資組合中的杠杆。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族办公室(新加坡),截至2022年5月17日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些资料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族办公室(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投資組合經理:

William Chow – Deputy Group CEO

曹偉超 – 副行政總裁

曹先生擁有超過20年的資產管理經驗,目前是萬方家族辦公室的高級財富管理解決方案部門的負責人,同時兼任董事會和投資委員會成員。曹先生加入萬方家族辦公室前曾任職於中國人壽富蘭克林資產管理公司,於2018年至2021年擔任副行政總裁,負責管理350億美元的客戶投資。他還擔任公司風險管理委員會主席,是董事會、投資委員會和另類投資委員會的關鍵成員。此前,曹先生曾在惠理集團任職7年,擔任集團董事總經理。惠理集團負責了香港聯合交易所首只在港上市的對沖基金。他的職業生涯始於瑞銀的股票交易員,隨後於2000年至2010年在貝萊德和道富環球顧問擔任投資組合管理職務。曹先生持有倫敦政治經濟學院营运研究学學碩士學位,以及英國倫敦大學學院土木工程(榮譽)學士學位。

Derek Loh, Head of Equities

盧業展 – 股票主管

盧先生擁有20多年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過15年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達•蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位,同時也是一名註冊會計師。

Sky Kwah – Director, Investment Advisory

柯文耀 -投資顧問總監

柯先生在投資行業有超過10年的經驗,在加入萬方家族辦公室之前曾於星展私人銀行任職。他曾獲多個獎項,是銀行內的頂級投資顧問之一。他經常採用自上而下的投資方式,精通多個市場,並就多種資產和衍生品提供定制建議。此前,他曾在輝立期貨擔任股票團隊負責人,負責為兩個團隊提供諮詢,領導投資組合審評,以及制定交易及投資策略。他曾作為市場評論員接受亞洲新聞台、938Live電台、《海峽時報》和《聯合早報》的採訪,並經常在投資論壇和高等教育機構發表演講。

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