投資總結

2022年5月5日

“不出所料 — 美聯儲加息50個基點”

市場概況:

“北京時間5月5日淩晨,美聯儲公佈最新利率決議,正如市場一致預期的那樣,美國聯邦公開市場委員會(FOMC)決定將聯邦基金利率提高50個基點(bps),將當前目標利率提高到0.75%-1%。此外,美聯儲公佈了縮表計畫。同樣值得注意的是,美聯儲主席鮑威爾表示,加息75個基點“不是美聯儲正在積極考慮的選項”。”

這一決定將影響利率期貨市場對6月聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上的利率調整和年底預測。下表是當前市場參與者對利率的預測(截至四月止正確無誤)。如果加息50個基點以對抗通脹,年底總體加息將接近275個基點,而不是225個基點。這反過來又會導致公司估值模型的調整。

圖1:截至四月美聯儲目標利率下限(來源:彭博社)

美國宏觀經濟

家庭儲蓄利率已降至疫情前的正常水準以下。不過,美國的資產負債表表現強勁,我們預計,在未來幾個月,消費者在服務方面的支出將增加。

由於聯邦基金利率走高帶來的阻力,美元指數(DXY Currency)已經達到多年來的高點。疲軟的資本市場刺激了更多的買家的進入,與此同時,地緣政治衝突和美國多年來的高出口創造了對美元的更強勁需求。

美元走勢刷新了分析師的共識,達到了20年來的高點。隨著市場持續消化長期通脹,第三季度貨幣預計將逐漸疲軟,因為通貨膨脹等同於美元價值的下降,同時減少了可以購買的商品/服務的數量。

中國宏觀經濟

中國第一季度GDP同比增長4.8%,但增長速度很有可能在第二季度放緩。由於基礎設施建設和製造業的帶動作用,固定資產投資增長9.3%;出口貿易增長穩定,保持在15.8%;然而,由於中國境內城市的多次封鎖,零售額增長疲軟,為3.3%。

4月29日,中共中央政治局召開會議。這是基本上是每月召開一次的主要政策制定委員會。會議重申了以下幾點:
• 支持基礎設施建設
• 堅持零冠政策
• 對科技行業的持續監管
• 在遵循一定的框架的前提下,繼續支持各類境外企業上市
• 化解房地產風險,穩定市場

問題的關鍵在於,以上皆為重申政策,而非新的政策。政策制定者需要說到做到,才能讓漲勢持續下去。因此,出於對估值的考量,我們仍將保持一定的中國業務敞口,但同時予以謹慎的資產配置和風險管理策略。

固定收益概述:

當美聯儲採取貨幣政策時,10年期美國國債達到了3%,為多年以來的高點。這是自11月18日以來的最高水準。隨著投資者對處於最高水準的通脹做出反應,收益率一直在上升,這將反過來影響今年的許多股息收益率。

回到投資基礎——我之所以建議減少今年的固定收益投資,主要是由於通脹因素。 圖2所示為主要國家目前的通貨膨脹數值。美國為8.5%,新加坡為5.4%,世界通脹率為7.9%。 唯一抑制通脹的國家是香港和中國大陸,通脹率在1%+以上。

圖2:發達市場通脹CPI(來源:彭博社)

任何的投資級別級債券的長期實際回報均為負值,高收益債券可能會以更高的收益率進行補償,但將面臨更高的再融資/違約風險。 融創控股(Sunac Holdings)的債券將於5月9日當周到期,這也將讓我們進一步瞭解中國房地產行業現有的風險。

我們建議專注於較短期債券,最好是債券基金的結構,以分散投資和避免違約風險。

最後,在考慮轉換債券基金時,可轉換至以下兩種基金中的一種,以對沖利率上升的風險。目前,它們可能是市場上唯一提供固定收益正回報的基金。

圖3:基金比較(來源:彭博社)

股票概述:

市場上仍有巨大的海外資本淨流入,美國以1430億美元排名第一,中國以300億美元排名第二。由於資產迴圈,我們看到,股票的淨流入資本是固定收益產品的兩到三倍。

圖4:資本市場淨流量(來源:彭博社)

投資者迅速進入金融行業,希望從不斷上升的利率中獲益。但這可能是一個草率的決定,因為在金融領域必須非常具有選擇性。總體而言,新加坡本地銀行和以消費者為中心的銀行業務今年將受益,這是由於他們的商業模式專注於費率和淨利息收益率。摩根大通和高盛等投資銀行嚴重依賴市場力量和交易/項目流,因此今年迄今表現不佳,分別下跌22%和17%。

我強烈建議關注支付行業,以便從上漲的利率環境中獲益,尤其是萬事達(Mastercard)和Visa信用卡, 其將受益於全球旅行和跨境支付的重新開放。

我們應該避開高增長領域的高杠杆公司(擠壓估值和利息支出)或某些房地產開發商。在房地產投資信託基金領域,避免低固定利率(加權平均租賃期滿)公司,因為他們將受到當前環境的影響。

綜上所述,由於財報季即將結束,美聯儲利率的調整,以及可能的避險策略,全球股市預計將面臨更大的回調。納斯達克(美國成長型股票)因其高市盈率而面臨最大風險。

我們建議採取一些獲利離場策略,對美國科技股進行備兌買入或減持,以管理敞口,並繼續關注價值股而不是成長股。

本資料僅供參考。它不是任何投資或投資策略的建議或徵求。不能保證任何投資或戰略都能實現其目標。除非另有說明,本文件所載所有數據均來自萬方資產管理(香港)有限公司及/或萬方家族辦公室(新加坡),截至2022年5月5日為止。對市場和經濟趨勢所表示的意見是作者的意見,並根據市場和其他條件隨時可能改變,不能保證國家、市場或部門將如預期的那樣運作。通過接受這些資料,您同意僅使用這些資訊來評估您在本萬方資產管理(香港)有限公司和/或萬方家族辦公室(新加坡)贊助的投資機會,並對這些資訊保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

盧業展 – 股票主管

盧先生擁有20多年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過15年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達•蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位,同時也是一名註冊會計師。

Sky Kwah – Director, Investment Advisory

柯文耀-投資顧問總監

柯先生在投資行業有超過10年的經驗,在加入萬方家族辦公室之前曾於星展私人銀行任職。他曾獲多個獎項,是銀行內的頂級投資顧問之一。他經常採用自上而下的投資方式,精通多個市場,並就多種資產和衍生品提供定制建議。此前,他曾在輝立期貨擔任股票團隊負責人,負責為兩個團隊提供諮詢,領導投資組合審評,以及制定交易/投資策略。他曾作為市場評論員接受亞洲新聞台、938Live電台、《海峽時報》和《聯合早報》的採訪,並經常在投資論壇和高等教育機構發表演講。

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