投資總結

2022年4月7日

“美聯儲再次轉向鷹派——預計加息50個基點”

市場概況:

“在美聯儲公開市場委員會(FOMC)公佈其極具鷹派色彩的會議紀要後,美元走高,10年期美國國債收益率突破了2.65%(3年高點)。美國通脹率幾近8%的背景下,美聯儲已經奠定了其未來積極削減資產負債表的方向和基調。”

近期內,俄烏衝突沒有解決的跡象,能源和其他大宗商品繼續面臨漲價的壓力。白宮計劃從美國石油儲備中釋放1.8億桶石油,每天釋放100萬桶,以應對能源衝擊問題。

中國正遭遇兩年來最嚴重的新冠疫情衝擊,中國各地面臨大規模封鎖。儘管如此,中國政府仍承諾將把穩定增長放在首要位置,並設定了2022年全年經濟增長5.5%左右的目標。

同樣,預計歐洲央行準備開始從負區間上調存款利率。值得注意的是,至少在今年第三季度之前,歐洲央行可能還沒有準備好結束量化寬鬆政策。

圖1:美聯儲公開市場委員會點陣圖(來源:彭博社)

美聯儲已經明確表示,未來將主要採取收緊的貨幣政策以對抗十年一遇的高通脹。美國聯邦基金利率自2018年以來首次上調25個基點,導致利率前景趨於鷹派——2022年預計將加息7次。今年5月預計將加息50個基點。

我們認為,全球貨幣政策傾向於緊縮。俄烏戰爭正在推高大宗商品價格,近期價格波動尤其劇烈。投資者需要對風險情緒的突然轉變保持警惕。我們敦促投資者採取更為保守的投資策略,保持較高的現金水準,並在投資上保持謹慎選擇。

固定收益概述:

根據美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的市場決議,首次加息在2022年3月,加息25個基點。市場預計下一次加息將達到50個基點,2022年將再加息6個基點,2023年將加息3個基點。 由於美國和歐盟(EU)的制裁,俄羅斯債券面臨違約風險,且風險可能波及新興市場債券。

除日本外亞洲投資級企業的信用違約掉期(CDS)指數從2022年3月22日的104點跌至2022年4月7日的100點。

預計2022年的10年期國債收益率將在2%至2.5%之間;

圖2:亞洲(除日本)信用違約掉期指數1年圖表(來源:彭博社)

高杠杆的高收益債券(B級)可能面臨再融資/違約風險—— 近期已有多支在岸/離岸債券出現違約,其中包括陽光100中國控股有限公司(Sunshine 100 China Holdings),花樣年控股集團有限公司(Fantasia Holdings),新力控股集團有限公司(Sinic Holdings),當代置業(中國)有限公司(Modern Land China),中國恒大(Evergrande),佳兆業集團控股有限公司(Kaisa)和中國奧園集團有限公司(ChinaAoyuan)發行的債券。中國恒大(Evergrande)還於2021年12月3日宣佈,其計劃就重組計劃“積極接洽”海外債權人。

我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-,Baa3)的投資者警惕評級機構下調評級。對於持有投資級別債券組合的投資者,我們建議持有BBB+或更高評級的債券,投資組合期限為2.5 – 3年。

我們建議投資者堅守期限少於3年的短期高質量(BB級)高收益債券(除中國發行方外),並做好準備持有債券直至到期。與此同時,由於俄羅斯債券違約可能性的連鎖反應,建議減少/控制高杠杆BB級及所有B級中國房地產債券的投資組合敞口。從市場分類來看,我們對新興市場債券(除中國以外的投資級別和高收益的BB級債券)持增持態度,對發達市場債券和中國債券持中立態度。

此外,我們建議投資者將應急可轉債、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。因為各行業的各種不確定性,我們也建議投資者持有更多元化的固定收益投資組合,或降低投資組合的杠杆率。我們建議投資者深入瞭解發行方的獨立基本面,以確保公司的實力。

我們建議投資者繼續關注低貝塔系數債券。可供參考的是,3-5年期低貝塔系數投資級別債券的購買收益率為2% -3%,3-5年期低貝塔系數高收益債券的購買收益率為4.5% – 6.5%。總體而言,我們預計利率將繼續走高,到2022年將出現更多的波動。因此我們推薦一個平衡且更加多樣化的投資組合,包括短期(少於3年)投資級別債券和高收益(BB級)債券。儘管固定收益市場的絕對回報可能較低,但鑒於市場波動加劇,我們仍建議投資組合中保留一部分固定收益資產。

股票概述:

鑒於2022年全球貨幣政策趨於緊縮,預計風險資產的大幅波動將至少持續到2022年第一季度。

美聯儲首次加息25個基點,符合市場預期。美聯儲對未來加息前景態度強硬,預計下次加息將達到50個基點,2022年將再加息6次,2023年將加息3次。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議表現出比市場預期更加強硬的態度。對抗通脹是美聯儲現在的核心任務。鮑威爾斷言,美國經濟足夠強勁,能夠承受更高的利率。

全球股市在預期內遭受大幅回落, 特別是納斯達克(美國成長型股票),其相較於全球其他股票市場的高估值,以及22年上半年即將到來的加息週期,都可能會對成長型股票產生更大的負面影響。

美國的通貨膨脹率預計將達到9%左右的新高,隨著俄烏戰爭的升級,全球的通貨膨脹率正在迅速上升,短期內幾乎沒有緩解的跡象。預計到2022年底,聯邦基金利率將達到2.5%。

幸運的是,美聯儲目前已經明確了其在貨幣政策方面的意圖,特別是市場預期管理方面。因此,儘管今年上半年初的首次加息和俄烏戰爭可能導致近期市場進一步波動,從中長期看,我們仍對全球股票市場持建設性態度。

圖3:標準普爾500指數和恒生指數的1年對比圖(來源:彭博社)

從市場分類來看,相比於其他股票市場,我們建議增持香港/大中華區股票(恒生指數價格目前低於其帳面價值,也低於其10年PE估值);減持美國科技股(納斯達克指數較其10年歷史平均水準仍有37%左右的溢價,且相較於其他發達市場股票仍然處於高價)。

預計中國市場將面臨相應財政計劃的刺激和扶持,存款準備金率和利率有望在5月份下調。

總的來說,美國市場的加息速度更快且幅度更大,因此我們將繼續青睞價值型股票而不是成長型股票,而關注基本面的選股策略亦至關重要。我們預計中國科技行業未來將面臨更多監管。具體來說,在當前的加息週期下,我們繼續看好銀行業(新加坡、中國和美國);中國電信業(可派股息,具防禦性)及汽車業(特別是電動汽車相關)繼續是極具吸引力的板塊,且目前宏觀市場低落之阻力壓低了其價格;可替代能源(可持續及綠色能源);基礎設施相關板塊也由於更多財政刺激和扶持而被看好。

重要的是, 投資者需要搭建一個多元化的投資組合。建議投資者採取更多的戰術交易來保持交易的靈活和防禦性;同時增持精選藍籌股以緩解波動。投資者可以維持較高的現金水準(20% – 30%),進行更多的短線戰術交易,以在持續的市場波動下把握機會。 總體來說,建議減少或取消投資組合中的杠杆。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族办公室(新加坡),截至2022年4月7日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些资料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族办公室(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

盧業展 – 股票主管

盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。

Like this article?

分享在 facebook
分享在 twitter
分享在 linkedin