投資總結

2022年3月22日

“預計2022年將有7次加息,每次加息25個基點”

市場概況:

“過去兩周,市場又經歷了大幅波動,能源價格和風險資產繼續受到烏克蘭戰爭的影響。”

烏克蘭和俄羅斯之間的和平計畫進展受阻,俄羅斯稱有關報導是“不正確的”。美國和中國之間的緊張關系再度升溫,加劇了動盪局面。由於俄羅斯在烏克蘭問題上向中國示好,引發了對中國企業制裁的擔憂,恒生指數跌至六年低點。

中國政府表示,將採取行動“提振經濟”,出台“有利於市場”的政策,並支持海外上市。在此之後,中國在美的存托憑證大幅上漲,追上了本土股票。中國證監會(CSRC)將繼續與美國監管機構溝通,以期儘快與美國達成審計監管協議,鼓勵上市公司加大股票回購力度。然而,中國持續爆發的新冠肺炎疫情導致幾個省市實施了強制封鎖,物流和供應鏈問題加劇。

隨著俄烏戰爭的持續,衝突和制裁的持續時間將直接影響大宗商品市場(短中期內)。 俄羅斯拖欠外幣債務的可能性增加,尤其是在最近的制裁之後。

圖1:美聯儲公開市場委員會點陣圖(來源:彭博社)

美聯儲已經明確表示,未來將主要採取收緊的貨幣政策以對抗十年一遇的高通脹。美國聯邦基金利率自2018年以來首次上調25個基點,導致利率前景趨於鷹派——預計2022年將加息7次。

我們認為,全球貨幣政策傾向於緊縮。俄烏戰爭正在推高大宗商品價格,近期價格波動尤其劇烈。投資者需要對風險情緒的突然轉變保持警惕。我們敦促投資者採取更為保守的投資策略,保持較高的現金水準,並在投資上保持高度選擇性。

固定收益概述:

根據美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的市場決議,首次加息在2022年3月,加息25個基點。市場預計下一次加息將達到50個基點,2022年將再加息6個基點,2023年將加息3個基點。由於美國和歐盟(EU)的制裁,俄羅斯債券面臨違約風險,而且風險可能波及新興市場債券。

除日本外亞洲投資級企業的信用違約掉期(CDS)指數從2022年3月7日的124.5點回落至2022年3月22日的104點。

預計2022年的10年期國債收益率將在1.25%至2.25%之間;

圖2:亞洲(除日本)信用違約掉期指數1年圖表(來源:彭博社)

高杠杆的高收益債券(B級)可能面臨再融資/違約風險 — 近期有多支在岸/離岸債券出現違約,其中包括陽光100中國控股有限公司(Sunshine 100 China Holdings),花樣年控股集團有限公司(Fantasia Holdings),新力控股集團有限公司(Sinic Holdings),當代置業(中國)有限公司(Modern Land China),中國恒大(Evergrande),佳兆業集團控股有限公司(Kaisa)和中國奧園集團有限公司(ChinaAoyuan)發行的債券。中國恒大(Evergrande)還於2021年12月3日宣佈,計畫就重組計畫“積極接洽”海外債權人。

我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-,Baa3)的投資者警惕評級機構下調評級。對於持有投資級別債券組合的投資者,我們建議持有BBB+或更高評級的債券,投資組合期限為2.5 – 3年。

我們建議投資者堅守期限少於3年的短期高質量(BB級)高收益債券(除中國發行方外),並做好準備持有債券直至到期。與此同時,由於俄羅斯債券違約可能性的連鎖反應,建議減少/控制高杠杆BB級及所有B級中國房地產債券的投資組合敞口。從市場分類來看,我們對新興市場債券(除中國以外的投資級別和高收益的BB級債券)持持增態度,對發達市場債券和中國債券持中立態度。

此外,我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。因為各行業的各種不確定性,我們也建議投資者持有更多元化的固定收益投資組合,或降低投資組合的杠杆率。我們建議投資者深入瞭解發行方的獨立基本面,以確保公司的實力。

我們建議投資者繼續關注低貝塔系數債券。可供參考的是,3-5年期低貝塔系數投資級別債券的購買收益率為2% -3%,3-5年期低貝塔系數高收益債券的購買收益率為4.5% – 6.5%。總體而言,我們預計利率將繼續走高,到2022年將出現更多的波動。因此我們推薦一個平衡且更加多樣化的投資組合,包括短期(少於3年)投資級別債券和高收益(BB級)債券。儘管固定收益市場的絕對回報可能較低,但鑒於市場波動加劇,我們仍建議投資組合中保留一部分固定收益資產。

股票概述:

鑒於2022年全球貨幣政策趨於緊縮,預計風險資產大幅波動的風險至少會持續到2022年第一季度。

美聯儲首次加息25個基點,符合市場預期。美聯儲對未來加息持強硬態度,市場預計下次加息50個基點,2022年再加息6個基點,2023年加息3個基點。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議表現出比市場預期更加強硬的態度;預期通脹將下降,鮑威爾斷言,美國經濟足夠強勁,能夠承受更高的利率。

全球股市在預期內遭受大幅回落, 特別是納斯達克(美國成長型股票),考慮到其相對於全球其他股票市場相比的較高估值,以及22年上半年即將到來的加息週期,都可能會對成長型股票產生更大的負面影響。

美國的通貨膨脹率預計將達到9%左右的新高,隨著俄烏戰爭的升級,全球的通貨膨脹率正在迅速上升,短期內幾乎沒有緩解的跡象。

幸運的是,到目前為止,美聯儲已經就其貨幣政策意圖提供了足夠清晰的表述,特別是關於他們是如何管理市場預期的。因此,儘管預計今年上半年最初的加息和俄烏戰爭可能導致近期市場進一步波動,但我們仍對中長期全球股票市場持建設性態度。

隨著各種不利因素的出現,我們敦促投資者在預計將於今年上半年實現的首次加息之前採取更保守的投資策略,繼續持增精選的藍籌股,保持較高的現金水準,以減輕過度波動的風險。儘管如此,我們認為投資者應該在烏克蘭——俄羅斯戰爭導致的回調中逢低買入。

今年以來,納斯達克指數、標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數分別下跌了11.7%、6.4%和4.9%,滬深300指數,日經指數和恒生指數分別下跌了13.5%,7.1%和6.5%。

圖3:標準普爾500指數和恒生指數的1年對比圖(來源:彭博社)

從市場分類來看,我們對香港/大中華區股票持建設性態度,而不是美國和歐洲股票。在過去一周的大幅下跌之後,估值變得更加合理。

總體而言,我們仍然偏愛價值型股票,而不是成長型股票,儘管隨著科技股從近期的地緣政治緊張局勢中進一步回落,這種偏好差距正在縮小。 即使是在受青睞的行業,關注基本面的選股策略也是至關重要的。預計中國科技企業將收到進一步監管。買入股票的機會正在全球出現。
具體來說,在加息週期的背景下,我們繼續持增銀行(新加坡、中國和美國)、中國電信(股息防禦性);汽車(特別是電動汽車相關行業)、可替代能源板塊。

重要的是,投資者需要搭配一個多元化的投資組合。通過更多的戰術交易,保持靈活和防禦性,同時減少預期的波動,大量增持精選的藍籌股。維持較高的現金水準(20% – 30%),進行更多的短線戰術交易,以抓住持續市場波動帶來的機會。 總體上減少或消除投資組合中的杠杆。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族办公室(新加坡),截至2022年3月22日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些资料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族办公室(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

盧業展 – 股票主管

盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。

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