投資總結

2021年12月7日

“新冠新型變異毒株奧秘克戎(Omicron)出現,這將意味著什麼?”

市場概況:

“美聯儲重申,他們正密切關注通脹數據,並會在必要時果斷採取行動。美聯儲主席傑羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)也暗示,緊縮進程可能會比預期更早結束。關鍵仍然是市場參與者密切關注的縮減規模和速度。”

當市場正在努力應對通脹壓力和可能比預期更快的緊縮進程時,我們還受到了另一波不確定性的衝擊。新冠新型變異毒株奧秘克戎(Omicron)出現了。這將意味著什麼?該新冠變種被認為“有可能”比德爾塔(delta)變種更具傳染性、更致命,或對現有的疫苗和治療方法更具抵抗力。不過,世界各地的科學家仍在研究這一新型變種,目前未有足夠證據。

儘管如此,世界衛生組織(WHO)發出了堅定的警告,稱奧秘克戎可能更具傳染性。全球範圍內,各國都在加強邊境限制,以遏制奧秘克戎的傳播,這加劇了避險情緒。奧秘克戎是否會比預期更糟糕,以及目前的疫苗是否仍然有效等問題還有待觀察,這也將繼續是投資者心頭揮之不去的關注焦點。

臨近年底,由於流動性減少等季節性因素,以及各種即將到來的不利因素,如供應鏈瓶頸、能源危機和通脹壓力,我們預計將會出現更多的波動。因此,我們敦促投資者在年底前採取更為保守的投資策略。

圖1:德爾塔變種對比奧秘克戎變種(來源:紐約時報)

固定收益概述:

美聯儲已於2011年11月開始縮減購債規模,預計縮減將於2022年年中結束。根據美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月22日的會議,我們預計聯邦基金(FEDFunds)利率將保持在0% – 0.25%,並在2023年底前加息三到四次(FOMC點陣圖在2023年底的中間值為1%)。10年期美國國債從2021年11月23日的1.62%降至2021年12月7日的1.44%,預計2021年的國債收益率將在1.0%至2.0%之間。

除日本外亞洲投資級企業的信用違約掉期(CDS)指數從2021年11月23日的84點反彈至2021年12月7日的93點。亞洲投資級別債券(IG)信貸息差從2021年11月23日的126點反彈至2021年12月7日的131點。我們預計,除中國發行方發行的債券以外,投資級別債券的信貸息差將在未來幾個月內有區間波動。亞洲高收益債券(HY)信貸息差從2021年11月23日的1062點反彈至2021年12月7日的1197點。
儘管近期中國各金融機構向華融(Huarong)注入了約65億美元的資金,幫助其償還債務,並防止目前的債務違約,我們預計高收益債券的市場情緒將保持相對溫和。

圖2:亞洲(除日本)信用違約掉期指數1年圖表(來源:彭博社)

高杠杆的高收益債券(B級)可能面臨再融資/違約風險——近期有多支在岸/離岸債券出現違約,其中包括四川藍光發展股份有限公司(Sichuan Languang Development),陽光100中國控股有限公司(Sunshine 100 China Holdings),花樣年控股集團有限公司(Fantasia Holdings),新力控股集團有限公司(Sinic Holdings)和當代置業(中國)有限公司(Modern Land China)發行的債券。中國恒大(Evergrande)還於2021年12月3日宣佈,計畫就重組計畫“積極接洽”海外債權人。

我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-,Baa3)的投資者警惕評級機構下調評級。對於持有投資級別債券組合的投資者,我們建議持有BBB+或更高評級的債券,投資組合期限為2.5 – 3年。

我們建議投資者堅守期限少於3年的短期高質量(BB級)高收益債券(除中國發行方外),並做好準備持有債券直至到期。與此同時,減少/控制對高杠杆的BB級債券(如綠地、榮盛)和所有B級中國房地產債券的敞口。從市場分類來看,我們對新興市場債券(除中國以外的投資級別和高收益的BB級債券)持持增態度,對發達市場債券和中國債券持中立態度。

此外,我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。因為各行業的各種不確定性,我們也建議投資者持有更多元化的固定收益投資組合,或降低投資組合的杠杆率。我們建議投資者深入瞭解發行方的獨立基本面,以確保公司的實力。

我們建議投資者繼續關注低貝塔系數債券。可供參考的是,3-5年期低貝塔系數投資級別債券的購買收益率為1% – 2%,3-5年期低貝塔系數高收益債券的購買收益率為3% – 5%。總體而言,我們預計利率將繼續走高,到2022年將出現更多的波動。因此我們推薦一個平衡且更加多樣化的投資組合,包括短期(少於3年)投資級別債券和高收益(BB級)債券。儘管固定收益市場的絕對回報可能較低,但鑒於市場波動加劇,我們仍建議投資組合中保留一部分固定收益資產。

股票概述:

隨著市場的回落,尤其是納斯達克指數在過去幾周的表現,我們謹慎的投資策略得到了回報。通脹壓力不斷上升,美聯儲也可能比預期更快的結束緊縮進程,我們預計高波動性將持續到年底。此外,我們仍認為美聯儲將落後於形勢。

在中美兩國地緣政治關系持續緊張,和有公司可能從美國交易所退市的情況下,我們希望降低投資組合的波動性,並建議投資者規避中國發行的美國存托憑證(ADR),尤其是非雙重上市的公司。對於那些雙重上市的中國公司,我們更傾向於那些在香港交易所上市的公司。

隨著年底臨近,由於季節性因素,如流動性減少,以及供應鏈瓶頸、能源危機和通脹壓力等各種不利因素,我們敦促投資者在年底前採取更為保守的做法,可繼續持倉精選藍籌股。

圖3:納斯達克指數和恒生指數的1年對比圖(來源:彭博社)

從市場分類來看,相對於美國,我們繼續看好香港/大中華區的估值。不過,投資者應該持有更多現金(至少三分之一)或對沖所持有的投資組合,為更高的波動性做好準備。我們敦促投資者在選擇股票時保持建設性並進行嚴格選擇,且權衡風險和回報。波動將持續下去,投資者應傾向於更保守的投資組合。

總體上我們的投資策略基本上保持保守。我們更青睞網路安全、精選技術、汽車和綠色能源等行業。

重要的是,投資者應採取一種多元化和防禦性的投資組合,繼續投資於精選藍籌股,減少對股票的過度敞口。簡而言之,投資者應採用更回歸基本面的選股策略,並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則(止蝕機制和/或適當的投資組合對沖),以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族办公室(新加坡),截至2021年12月7日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些资料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族办公室(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

盧業展 – 股票主管

盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陳英雄 – 固定收益主管

陳先生在固定收益投資行業有超過15年的經驗。在加入萬方之前,他曾任太平資產管理(香港)有限公司的總監(固定收益投資部),負責管理中國太平集團的離岸債券投資,並共同管理中國人壽信託有限公司的強積金和公積金。由他共同管理的中國人壽保證基金獲得了《彭博商業週刊》(2015-2017)、《指標》(2015)和《強積金評級》(2015-2016)等獎項。曾在泰康資產管理(香港)有限公司、德意志銀行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融機構任職。

陳先生畢業於香港中文大學,獲金融碩士學位,並於香港城市大學(前稱香港城市理工學院)獲會計學榮譽文學士學位(甲等榮譽),同時也是特許金融分析師、香港註冊會計師及特許公認會計師公會資深會員。

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