投資總結

2021年11月23日

“美國總統拜登宣佈再次任命鮑威爾為美聯儲主席,這將如何推動市場的後續發展?”

市場概況:

“美聯儲已於本月開始縮減購債規模,預計縮減將於2022年年中結束。縮減的規模及速度都將是市場近期關注的焦點。”

本周,市場參與者的關注重點將是美聯儲主席的任命。美國總統拜登宣佈再次任命傑羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)為美聯儲主席。因此,在鮑威爾連任的情況下,政策將保持穩定現狀。然而,美國掉期交易員早前預計聯邦基金利率期貨將在2022年6月和11月分別加息25個基點。而市場也對此做出了負面反應 — 納斯達克(Nasdaq)指數低收,受累於投資者的廣泛拋售。

雖然有跡象表明,美聯儲不會在縮減購債過程完成之前進行加息,但美聯儲也重申,他們正密切關注通脹數據,並會在必要時果斷採取行動。兩週前,美聯儲還警告稱,如果經濟形勢惡化,不斷上漲的風險資產價格“仍容易受到大幅下跌的影響”。

歐洲央行也暗示,可能會在明年3月前結束其緊急債券購買計畫。隨著主要央行開始縮減購債規模,加上通脹壓力,我們預計將出現更多市場波動。從現在開始,出現市場調整的可能性有所提升。

圖1:納斯達克指數(來源:彭博社)

臨近年底,由於流動性減少等季節性因素,以及各種即將到來的不利因素,如供應鏈瓶頸、能源危機和通脹壓力,我們敦促投資者在年底前採取更為保守的投資策略,並籌集更多的現金。

在太平洋彼岸,隨著越來越多的公司面臨債務違約和再融資風險,中國房地產市場的人氣繼續下滑。

由於形勢仍然非常動盪和不穩定,投資者應保持謹慎,我們預計年底前會出現更大的波動。我們繼續推薦一個更具防禦性的精選投資組合配置,在特定行業內挑選股票將是至關重要的。投資者也可以考慮通過使用戰術性的交易策略來從波動中獲利。

固定收益概述:

美聯儲已於本月開始縮減購債規模,預計縮減將於2022年年中結束。根據美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在9月22日的會議,我們預計聯邦基金(FEDFunds)利率將保持在0% – 0.25%,並在2023年底前加息三到四次(FOMC點陣圖在2023年底的中間值為1%)。10年期美國國債從2021年11月9日的1.48%反彈至2021年11月23日的1.62%,預計2021年的國債收益率將在1.0%至2.0%之間。

於2021年11月23日,除日本外亞洲投資級企業的信用違約掉期(CDS)指數從2021年11月9日的91點下降至84點。亞洲投資級別債券(IG)信貸息差從2021年11月9日的139點下降至2021年11月23日的126點。我們預計,除中國發行方發行的債券以外,投資級別債券的信貸息差將在未來幾個月內有區間波動。亞洲高收益債券(HY)信貸息差從2021年11月9日的1207點降至2021年11月23日的1062點。考慮到近期中國各金融機構向華融(China Huarong)注入約65億美元的資金,幫助其償還債務,並防止目前的債務違約,我們預計高收益債券的市場情緒將保持相對溫和。

圖2:亞洲(除日本)信用違約掉期指數1年圖表(來源:彭博社)

高杠杆的高收益債券(B級)可能面臨再融資/違約風險——近期有多支在岸/離岸債券出現違約,其中包括四川藍光發展股份有限公司(Sichuan Languang Development),陽光100中國控股有限公司(Sunshine 100 China Holdings),花樣年控股集團有限公司(Fantasia Holdings),新力控股集團有限公司(Sinic Holdings)和當代置業(中國)有限公司(Modern Land China)發行的債券。儘管華融(Huarong)於近期獲得了注資,我們對中國四大資產管理公司(華融、信達、東方、長城)仍持謹慎態度。華融股價近期出現反彈,我們建議投資者趁此機會減持。

我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-,Baa3)的投資者警惕評級機構下調評級。對於持有投資級別債券組合的投資者,我們建議持有BBB+或更高評級的債券,投資組合期限為2.5 – 3年。

我們再次建議投資者堅守期限少於3年的短期高質量(BB級)高收益債券(除中國發行方外),並做好準備持有債券直至到期。與此同時,減少/控制對高杠杆的BB級債券(如綠地、榮盛)和所有B級中國房地產債券的敞口。從市場分類來看,我們對新興市場債券(除中國以外的投資級別和高收益的BB級債券)持持增態度,對發達市場債券和中國債券持中立態度。

此外,我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。因為各行業的各種不確定性,我們也建議投資者持有更多元化的固定收益投資組合,或降低投資組合的杠杆率。我們建議投資者深入瞭解發行方的獨立基本面,以確保公司的實力。

我們建議投資者繼續關注低貝塔系數債券。可供參考的是,3-5年期低貝塔系數投資級別債券的購買收益率為1% – 2%,3-5年期低貝塔系數高收益債券的購買收益率為3% – 5%。總體而言,我們建議一個高質量(BB級)高收益債券和短期投資級別債券搭配平衡且更多樣化的投資組合。儘管固定收益市場的絕對回報可能較低,但鑒於市場波動加劇,仍建議投資組合中保留一部分固定收益資產。

股票概述:

美國總統拜登宣佈再次任命傑羅姆•鮑威爾為美聯儲主席,這對市場來說應該是個好兆頭,因為政策將保持穩定現狀。然而,亞洲和歐洲的通脹數據都表明物價壓力加大。除此之外,美國掉期交易員早前預計,聯邦基金利率期貨將在2022年6月和11月分別加息25個基點,而市場也對此做出了負面反應 — 納斯達克(Nasdaq)指數低收,受累於投資者的廣泛拋售。

歐洲央行也暗示稱,可能會在明年3月前結束其緊急債券購買計畫。隨著主要央行開始縮減購債規模,加上通脹壓力,我們預計未來市場將出現更多波動。從現在開始,出現市場調整的可能性有所提升。

隨著年底臨近,由於季節性因素,如流動性減少,以及供應鏈瓶頸、能源危機和通脹壓力等各種不利因素,我們敦促投資者在年底前採取更為保守的做法,持倉藍籌股,獲利回吐(或部分獲利回吐),並籌集更多現金(至少三分之一現金)。或者,投資者亦可考慮利用ETFs進行對沖,如納斯達克(SQQQ US 3x)或恒生指數(7500 HK 2x)。

圖3:納斯達克指數和恒生指數的1年對比圖(來源:彭博社)

從市場分類來看,相對於美國市場,我們更看好香港/大中華市場。不過,投資者應該持有更多現金(至少三分之一)或對沖所持有的投資組合,並在主要央行縮減購債或可能縮減購債和全球通脹壓力的背景下,為潛在的市場調整做好準備。我們敦促投資者在選擇股票時保持建設性並進行嚴格選擇,且權衡風險和回報。波動將持續下去,投資者應傾向於更保守的投資組合。

我們的投資策略維持保守的立場。我們更青睞網路安全、非必需消費品、精選技術和醫療保健等行業。

重要的是,投資者應採取一種多元化和防禦性的投資組合,繼續投資於藍籌股,減少對股票的過度敞口,並籌集更多的現金。簡而言之,投資者應採用更回歸基本面的選股策略,並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則(止蝕機制和/或適當的投資組合對沖),以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。

本資料僅供參考。它不是任何投資或投資策略的建議或徵求。不能保證任何投資或戰略都能實現其目標。除非另有說明,本文件所載所有數據均來自萬方資產管理(香港)有限公司及/或萬方家族辦公室(新加坡),截至2021年11月23日為止。對市場和經濟趨勢所表示的意見是作者的意見,並根據市場和其他條件隨時可能改變,不能保證國家、市場或部門將如預期的那樣運作。通過接受這些資料,您同意僅使用這些資訊來評估您在本萬方資產管理(香港)有限公司和/或萬方家族辦公室(新加坡)贊助的投資機會,並對這些資訊保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

盧業展 – 股票主管

盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陳英雄 – 固定收益主管

陳先生在固定收益投資行業有超過15年的經驗。在加入萬方之前,他曾任太平資產管理(香港)有限公司的總監(固定收益投資部),負責管理中國太平集團的離岸債券投資,並共同管理中國人壽信託有限公司的強積金和公積金。由他共同管理的中國人壽保證基金獲得了《彭博商業週刊》(2015-2017)、《指標》(2015)和《強積金評級》(2015-2016)等獎項。曾在泰康資產管理(香港)有限公司、德意志銀行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融機構任職。

陳先生畢業於香港中文大學,獲金融碩士學位,並於香港城市大學(前稱香港城市理工學院)獲會計學榮譽文學士學位(甲等榮譽),同時也是特許金融分析師、香港註冊會計師及特許公認會計師公會資深會員。

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