投資總結

2021年5月12日

“通貨膨脹數據引發了人們對加息的擔憂, 導致華爾街市場急劇下跌,亞太主要股票也市場均暴跌。”

市場概況:

“在過去的幾周里,隨著美國經濟復甦步伐加快以及能源價格上漲,通貨膨脹以十二年來最快的速度加速增長。 ”

4月份的消費者價格指數上漲了4.2%,漲幅快於預期,是自2008年以來的最大年度同比增幅。生產者物價指數在截至4月份的12個月中飆升了6.2%,是自2010年以來該局最大漲幅勞工統計局從跟踪數據。

通脹數據顯示價格壓力高於預期,隨之,隔夜美國股市暴跌。道瓊斯指數下滑681點,或1.99%,是自1月份以來的最差的表現。同樣的,標普500指數也下滑2.1%,自2月以來最大單日跌幅,科技股重挫的納斯達克綜合指數下滑2.6%。

道瓊斯工業平均指數1個月圖表(資料來源:彭博資訊)

標普500指數1個月期圖表(資料來源:彭博資訊)

在亞太地區的另一端,中國大陸市場也下滑。上證綜指下滑0.96%,收於3,429.54,而深圳股市下滑約1%,至13,917.65。下午交易中,香港恆生指數下滑了1.64%。

恆生指數1個月走勢圖(資料來源:彭博資訊)

價格和通脹指標提升的原因之一可能是基數效應,緣由於2020 Covid大流行導緻美國經濟普遍停,導致那個時候的通脹率較低。因此,考慮周遭影響,與去年同期相比,未來幾個月會出現失真。

隨著該國試圖從大流行引發的衰退中恢復過來,價格推動越來越大。儘管隨著經濟的複蘇,通貨膨脹率回升是正常的,投資者的關注點應該在於長期保持高昂的價格,通貨膨脹率可能會擠壓公司的利潤率並侵蝕利潤。這種情況也可能迫使中央銀行開始縮減寬鬆的貨幣政策。

然而,美聯儲的決策者和許多經濟學家都將當前的這一輪數字視作暫時的,他們預計通貨膨脹率將在今年晚些時候穩定在中央銀行設定的2%的範圍內。此外,美聯儲官員反复提到,在長期內平均通脹率在2%左右之前,他們不會提高利率或削減每月購買的債券。

總體而言,通貨膨脹似乎已成為投資者日益關注的問題,但美聯儲堅持認為,任何價格上升都應是短暫的,象徵經濟正從冠狀病毒大流行中復蘇後將重新開放。

固定收益概述:

隨著越來越多的國家宣布並為經濟重新開放做準備,宏觀環境中的持續積極勢頭和復蘇跡象越來越多。然而,十年期國債從2021年4月27日的1.57%回升至2021年5月11日的1.59%,預計2021年將在1.25%左右至2.0%。美聯儲基金利率將維持在0%-0.25%的水平,到2023年底不會升息。

亞洲(日本除外)投資級實體的信用違約掉期指數(CDS)從2021年4月27日的77反彈至2021年5月11日的79。 CDS指數上升了2個基點,反映出信貸發展前景不太樂觀。亞洲IG信用利差從2021年4月27日的145下滑到2021年5月11日的141。亞洲高收益信貸利差從2021年4月27日的631下滑至2021年5月11日的605。 我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-,Baa3)的投資者警惕評級機構降級。隨著政府支持因素的減弱,信用評級機構可能會下調四家中國資產管理公司(華融,信達,東方和長城)的信用等級,其信用息差可能會擴大。最近有幾隻在岸/離岸債券違約,包括永成煤業,華晨汽車集團,清華紫光集團和中國財富土地發展有限公司發行的債券。對於具有投資級債券投資組合要求的投資者,我們建議債券評級為BBB +或更高,投資組合期限為3.5 – 4年。

CDS亞洲(日本除外)指數一年期圖表(來源:彭博社)

我們再次建議投資者堅持使用短期高質量(BB評級)高收益債券,但中國發行人所發行的期限不超過3年的債券將具有最佳價值。投資者還應具有足夠的持有權,以將這些債券持有至到期。此外,我們建議投資者將IG債券投資組合的短期期限保持在3.5 – 4年左右。從地域上看,我們超重新興市場的債券(不包括中國),而對發達市場和中國的債券持中立態度。

此外,我們建議投資者將其高貝塔債券(如CoCo債券,永續債券和高收益債券)的風險與他們各自的風險偏好相匹配。由於評級機構降級,債券持有的貸款價值比率可能會大幅波動,因此建議投資者降低杠桿率,並留有更多緩衝以緩解潛在的價格波動。此外,由於跨部門的各種不確定性,還建議投資者持有更多樣化的固定收益投資組合或降低投資組合的槓桿作用。

我們預計2021年第二季度將會有更多的投資級別/高質量高收益債券發行,因為發行人希望藉此機會以較低的絕對收益率發行債券,然後再發行國債收益率。因此,我們建議投資者註意這一領域,尤其是低貝塔債券。作為參考,3年至5年期低貝塔IG債券的購買收益率為1%-2%-,3至5年期低貝塔IG債券的購買收益為3%-5%。對於具有較高風險承受能力的投資者,可以考慮使用高貝塔債券,反之亦然,投資者可以考慮使用低貝塔債券。總體而言,我們建議均衡,更多樣化的高質量(BB級)高收益債券和短期IG債券投資組合。

股票概述:

在過去的兩周中,股票市場出現了大幅回落,而石油和商品價格則上漲了。由於中國科技股下跌,香港恆生指數下滑了2%,截至週一收盤,阿里巴巴的股價今年下滑了約7.48%。在美國市場,道指下滑681點,或1.99%,創下自1月份以來的最差表現。標普500指數下滑2.1%,為2月以來最大單日跌幅,科技股重挫的納斯達克綜合指數则下滑2.6%。

恆生指數1個月圖(資料來源:彭博資訊)

標普500指數1個月期圖表(資料來源:彭博資訊)

道瓊斯工業平均指數1個月圖表(資料來源:彭博資訊)

隨著疫苗的不斷推出和經濟的重新開放,通貨膨脹率一直處於歷史最高水平。這可能會影響美聯儲的政策立場,並有可能在短期內導致市場調整和股票拋售。由於市場目前的估值高昂,因此我們敦促投資者保持謹慎,在進行短期戰術交易時要謹慎,因為價格的波動性更大。

儘管人們越來越擔心通貨膨脹,但美聯儲還是採取了寬鬆的態度,逐漸減少了債券購買,間接地減少了資產負債表。因此,從長遠來看,我們建議投資者保持適應性和敏捷性,為市場的任何調整做準備。

考慮到上述情況,我們強烈建議投資者保持週期性增持,而今年這種增速可能會跑贏大盤。如果投資組合的科技風險敞口相對偏低,我們強烈建議增加特定大型股票的風險敞口,因為它們的估值相對而言較為合理。推薦的行業在很大程度上仍與技術子行業相同,例如:網絡安全,Saas,雲和5G相關主題,以及中國可自由選擇的消費者和中國電信。投資者還可以選擇投資黃金或黃金礦業股票,以對沖通貨膨脹風險的擔憂,因為它們可能具有良好的上漲潛力。但是,總體而言,從長遠來看,仍建議在周期性債券中保持多數增持,因為隨著經濟的逐步開放,估值可能會超支。

總而言之,如今對庫存選擇的重視比以往任何時候都更為重要。我們建議投資者堅持基本面。簡而言之,採用更基本的選股方法,並繼續遵守公司基本原則和嚴格的風險管理原則(止損機制和/或適當的投資組合對沖),以緩解市場波動和不確定性帶來的風險。在持續波動的情況下,我們建議投資者保持謹慎,並在機會出現時進行短期戰術交易。

本數據僅供參考。 它不是任何投資或投資策略的建議或徵求。不能保證任何投資或戰略都能實現其目標。除非另有說明,本檔所載所有數據均來自萬方資產管理(香港)有限公司及/或萬方家族理財辦事處(新加坡),截至2021年5月12日為止。對市場和經濟趨勢所表示的意見是作者的意見,並根據市場和其他條件隨時可能改變,不能保證國家、市場或部門將如預期的那樣運作。通過接受這些材料,您同意僅使用這些資訊來評估您在本萬方資產管理(香港)有限公司和/或萬方家族理財辦事處(新加坡)贊助的投資機會,並對這些資訊保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展先生 – 权益投资(投资总监)

盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陳英雄先生 – 投資總監(固定收益投資)

陳先生在固定收益投資行業有超過15年的經驗。在加入萬方之前,他曾任太平資產管理(香港)有限公司的總監(固定收益投資部),負責管理中國太平集團的離岸債券投資,並共同管理中國人壽信託有限公司的強積金和公積金。由他共同管理的中國人壽保證基金獲得了《彭博商業週刊》(2015-2017)、《指標》(2015)和《強積金評級》(2015-2016)等獎項。曾在泰康資產管理(香港)有限公司、德意志銀行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融機構任職。

陳先生畢業於香港中文大學,獲金融碩士學位,並於香港城市大學(前稱香港城市理工學院)獲會計學榮譽文學士學位(甲等榮譽),同時也是特許金融分析師、香港註冊會計師及特許公認會計師公會資深會員。

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