“過去一周，主要股指以創紀錄水準收盤。隨著全球商品需求的復蘇，利率上升和政策前景的不確定性都可能對貿易產生影響。”

市場概況：

“全球需求復蘇和供應瓶頸可能推高週期性因素。”

與美國主要股指掛鉤的期貨合約在上周強勢收漲後，週一晚間在盤後交易中上漲。道指期貨上漲250點，暗示了一個大致相同的開盤規模；標準普爾500指數期貨上漲27點，漲幅0.7%。納斯達克100期貨上漲95點，同樣上漲0.7%。

儘管2月份的漲勢似乎有所降溫，但上周的主要股指仍取得了可觀的收益。藍籌股道瓊斯工業股票平均價格指數（Dow Jones Industrial Average）有兩個交易日小幅波動，而標準普爾500指數連續三天波動幅度在0.2%以內。儘管如此，標普500指數本周收盤上漲1.2%，道指上漲1%。以科技股為主的納斯達克綜合指數（Nasdaq Composite）上漲1.7%。三種股指上周五均收於創紀錄水準。

道瓊斯工業平均指數1個月圖(來源:彭博社)

道瓊斯指數2月份上漲了4.9%，而標準普爾500指數和納斯達克指數分別上漲了5.9%和7.8%。標普500指數在2021年創下了10項收盤紀錄。此外，利率上升和政策前景的不確定性可能會防止短期內交易泡沫過大。全球需求的回歸和供應瓶頸可能會推高航運、食品和能源價格。我們建議投資者堅持週期性股票，因為隨著美國經濟復蘇，這些股票可能會出現最大的漲幅。一個月以來，能源類股上漲了13%以上，金融類股和材料類股也表現出眾。

納斯達克綜合指數1個月圖表(來源:彭博社)

週一，美國各地區的嚴寒天氣引發能源期貨的又一次上漲，西德克薩斯中質原油期貨合約突破每桶60美元的價格，這是新型冠疫情以來的第一次。

在很大程度上，由於新冠疫苗的推出、經濟的重新開放以及人們對更多財政刺激的期望，華爾街的恐慌情緒有望得到緩解。我們建議投資者進入落後產業，因為全球經濟正從全球復蘇中受益。這類行業包括原材料、基礎設施和建築材料等。除了這些落後產業，我們也看好估值不高、股息收益率可觀的中國房地產行業。

總的來說，我們建議投資者採用更多元化的頭寸和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減少市場波動和不確定性帶來的風險。

固定收益概述：

隨著越來越多的國家宣佈並準備重新開放其經濟，固定收入環境中的復蘇勢頭繼續保持，跡象也越來越明顯。美國10年期國債收益率從2021年2月2日的1.01%大幅反彈至2021年2月16日的1.24%，我們預計2021年國債收益率將維持在0.75%-1.5%之間。此外，為了促進經濟復蘇，我們預計到2023年底，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%之間，且不會加息。

截至2021年2月16日，除日本外的亞洲投資級企業的信用違約互換（CDS）指數從2021年2月1日的62點下降至57點。CDS指數下降了5個基點，這反映出對未來信貸前景更加樂觀的態度。亞洲IG信貸息差從2021年2月2日的143點下降到2021年2月16日的135點。預計未來幾個月內，信貸息差也都將保持在這一區間內波動。亞洲HY的信用利差從2020年2月2日的658點下降至2021年2月16日的654點。我們提醒持有邊際投資評級債券（BBB-， Baa3）的投資者警惕評級機構下調評級。此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能繼續面臨進一步的信用評級下調。對於持有此類債券的客戶，我們建議減少風險敞口，並增加對其他國家發行者的多樣化投資。最近發生違約的幾只在岸債券包括永成煤炭（Yongcheng Coal）、華晨汽車集團（Huachen Automotive Group）和清華紫光（Tsinghua Unigroup）。對於持有投資級債券組合的投資者，我們建議持有BBB+或更高評級的債券，投資組合期限為3.5 – 4年。

CDS亞洲（不含日本）指數一年圖表（來源:彭博社）

我們再次建議投資者堅持購買短期高質量（BB級）高收益短期債券（不包括中國發行者發行的期限不滿3年的債券），這將提供最好的價值。投資者也應該有足夠的能力持有這些債券直至到期。從債券市場分類來看，我們增持除中國外的新興市場債券，對發達市場債券和中國債券持中立態度。

此外，我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。債券持有的貸款與價值比率可能會因評級機構下調而大幅波動，因此建議投資者降低杠杆率，並有更多的緩衝來緩解潛在的價格波動。 同時，建議投資者持有更加多樣化的固定收益投資組合，或由於不同行業的不確定性而降低投資組合的杠杆率。

我們預計新債券發行將在2021年第一季度初大量湧入。因此，我們建議投資者關注這一領域，特別是低貝塔係數債券。可供參考的是，3-5年期低貝塔係數IG債券的購買收益率為1% – 2%，3-5年期低貝塔係數HY債券的購買收益率為3% – 5%。 風險容忍度高的投資者可以考慮高貝塔債券，反之亦然，投資者可以考慮低貝塔債券。總體而言，我們建議一個高質量（BB級）高收益債券和短期IG債券搭配平衡且更多樣化的投資組合。

股票概述：

據報導，自2020年第四季度以來，中國GDP同比增長6.5%。然而，消費者支出因預期過高而低於共識。鑒於中美兩國將在2021年一路高歌，在新住房和消費者信心方面，經濟趨勢正在上升。

這兩周我們的股票投資策略保持不變，將繼續謹慎地看多股市。，我們建議投資者要有選擇性地繼續增持美國和中國科技公司的股票。我們對非必需消費品行業一直持樂觀態度，並將繼續增持，特別是中國的非必需消費品行業，因為中國經濟已企穩，並在新冠疫情期間應對得很好（與其他主要經濟體相比）。此外，我們進一步看好週期性行業，特別是石油和天然氣，以及中國房地產。

儘管阿斯利康（Astra Zeneca）公司推出疫苗的療效令人失望，但由於投資者仍對大規模接種的進一步推廣和後續跨境旅行的改善抱有希望，我們仍然看漲股票。我們建議投資者暫緩對特定的技術子板塊的獲利了結，如SaaS、金融科技、電子商務、網路安全和人工智慧等，我們預計這些子板塊還會進一步上漲。

由於美國反托拉斯法可能帶來的阻力，我們還是對某些科技巨頭持謹慎態度。總的來說，我們建議投資者密切關注幾個可能影響當前積極市場勢頭的關鍵因素: i) 中美關係的發展;ii) 公司收益和未來前景;iii) 全球感染人數的回升可能會對全球經濟復蘇造成阻礙。

如前所述的，現在比以往任何時候都更加強調選股的重要性。我們建議投資者堅持基本面原則。簡而言之，我們建議投資者採用更回歸基本面的選股策略，並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕可能出現的突發情況和重大市場波動帶來的風險。