隨著週一新冠肺炎經濟刺激計畫的發佈，市場出現反彈。市場因散戶交易員的賣空行為而陷入混亂中。

市場概況：

“亞洲市場受到共和黨公佈的6180億美元經濟刺激計畫的提振。在紐交所(NYSE：GME)的Reddit上，散戶交易員的賣空行為使市場陷入混亂。”

亞洲股市週二連續第二天上漲，原因是對經濟刺激和全球經濟復蘇的樂觀情緒增強，而散戶投資者則從GameStop和對白銀的興趣中撤出。

週二，美國總統拜登(Joe Biden)與共和黨參議員就一項新的新冠肺炎支持法案進行談判。在此之前，市場表現活躍。週一早些時候，共和黨公佈了6180億美元的刺激計畫，大約是總統提議規模的三分之一。民主黨高層則在週一晚些時候提交了一份1.9萬億美元的聯合預算方案，試圖繞過共和黨。

這一勢頭似乎將延續到歐洲貿易市場，富時期貨上漲0.66%，標普500指數E-mini期貨上漲0.52%。

摩根斯坦利資本國際(MSCI)對日本以外亞太地區股票的估值上升了1.49%，高於週一2.3%的漲幅。香港恒生指數(Hang Seng Index)和中國基準的滬深300指數(CSI300 Index)分別上漲1.37%和1.1%，這得益於市場對流動性緊張和新冠病毒感染病例減少的擔憂有所緩解。日本日經225指數上漲0.78%。

最近幾周，GameStop的股價在Reddit上的散戶交易員引發賣空行為後大幅上漲。賣空行為是指做空GameStop股票的交易員被迫買入該股票以限制虧損，從而進一步推高股價。週一收盤後，GameStop的股價繼續下跌，在盤後交易中跌幅超過16%。盤後股價大跌之前，該股在常規市場交易時段累計下跌逾30%，跌破每股200美元，這將抹去上周五近68%的漲幅。

我們建議投資者進入落後產業，因為全球經濟正從全球復蘇中受益。這類行業包括原材料、基礎設施和建築材料等。除了這些落後產業，我們也看好估值不高、股息收益率可觀的中國房地產行業。

總的來說，我們建議投資者採用更多元化的頭寸和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減少市場波動和不確定性帶來的風險。

固定收益概述：

隨著越來越多的國家宣佈並準備重新開放其經濟，固定收入環境中的復蘇勢頭繼續保持，跡象也越來越明顯。美國10年期國債收益率從2021年1月19日的1.11%跌落至2021年2月2日的1.08%，我們預計2021年上半年美國10年期國債收益率將維持在0.5%-1.25%之間。此外，為了促進經濟復蘇，我們預計到2023年底，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%之間，且不會加息。

截至2021年1月18日，除日本外的亞洲投資級企業的信用違約互換（CDS）指數從2021年1月18日的63點下降至62點。CDS指數下降了1個基點，這反映出對未來信貸前景更加樂觀的態度。亞洲IG信貸息差從2021年1月19日的149點下降到2021年2月2日的143點。預計未來幾個月內，信貸息差也都將保持在這一區間內波動。亞洲HY的信用利差從2020年1月19日的669點下降至2021年2月2日的658點。我們提醒持有邊際投資評級債券（BBB-， Baa3）的投資者警惕評級機構下調評級。此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能繼續面臨進一步的信用評級下調。對於持有此類債券的客戶，我們建議減少風險敞口，並增加對其他國家發行者的多樣化投資。最近發生違約的幾只在岸債券包括永成煤炭（Yongcheng Coal）、華晨汽車集團（Huachen Automotive Group）和清華紫光（Tsinghua Unigroup）。對於持有投資級債券組合的投資者，我們建議持有BBB+或更高評級的債券，投資組合期限為3.5 – 4年。

CDS亞洲（不含日本）指數一年圖表（來源:彭博社）

我們再次建議投資者堅持購買期限小於2年的高質量（BB級）高收益短期債券（不包括中國發行者發行的期限不滿2年的債券），這將提供最好的價值。投資者也應該有足夠的能力持有這些債券直至到期。從債券市場分類來看，我們增持除中國外的新興市場債券，對發達市場債券持中立態度。

此外，我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。債券持有的貸款與價值比率可能會因評級機構下調而大幅波動，因此建議投資者降低杠杆率，並有更多的緩衝來緩解潛在的價格波動。同時，建議投資者持有更加多樣化的固定收益投資組合，或由於不同行業的不確定性而降低投資組合的杠杆率。

我們預計新債券發行將在2021年第一季度初大量湧入。因此，我們建議投資者關注這一領域，特別是低貝塔係數債券。可供參考的是，3-5年期低貝塔係數IG債券的購買收益率為1% – 2%，3-5年期低貝塔係數HY債券的購買收益率為3% – 5%。風險容忍度高的投資者可以考慮高貝塔債券，反之亦然，投資者可以考慮低貝塔債券。總體而言，我們建議一個高質量（BB級）高收益債券和短期IG債券搭配平衡且更多樣化的投資組合。

股票概述：

隨著美國當選總統喬•拜登(Joe Biden)的商人，中美關係前景將更加穩定，大規模疫苗接種的潛在推廣，以及更加樂觀的企業盈利前景，這些都將促進中國股市的新一輪反彈。

這兩周我們的股票投資策略保持不變，將繼續謹慎地看多股市。不過，我們建議投資者要有選擇性地繼續增持美國和中國科技公司的股票。我們對非必需消費品行業一直持樂觀態度，並將繼續增持，特別是中國的非必需消費品行業，因為中國經濟已企穩，並在新冠疫情期間應對得很好（與其他主要經濟體相比）。此外，我們進一步看好週期性行業，特別是石油和天然氣，以及中國房地產。

儘管如此，由於美國反托拉斯法可能帶來的阻力，我們還是對某些科技巨頭持謹慎態度。此外，隨著中國反壟斷法的冷卻，我們進一步預計，這類新聞的不利因素對市場的影響將是微乎其微的。總的來說，我們建議投資者密切關注幾個可能影響當前積極市場勢頭的關鍵因素:i) 中美關係的發展; ii) 公司收益和未來前景; iii)全球感染人數的回升可能會對全球經濟復蘇造成阻礙。

如前所述的，現在比以往任何時候都更加強調選股的重要性。我們建議投資者堅持基本面原則。簡而言之，我們建議投資者採用更回歸基本面的選股策略，並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕可能出現的突發情況和重大市場波動帶來的風險。