投資總結

2021年1月19日

“世衛組織派遣專家組赴武漢調查疫情源頭。特朗普簽署行政命令後,數十家公司從紐交所退市。”

市場概況:

“特朗普政府禁止美國投資者從數十家與中國軍方有關聯的公司購買證券。”

根據最新消息反應,中美關係進一步緊張。在本周早些時候,美國呼籲中國允許世界衛生組織(WHO)的一個小組前往武漢對疫情來源展開調查,以確保獲取醫療數據和樣本。美國指責中國對新冠疫情初始爆發階段有所隱瞞,並呼籲世界衛生組織牽頭展開“透明的”調查。

(資料來源:SCMP)

即使在疫情得到控制、雙邊緊張局勢有所緩和後,全球新冠肺炎疫情的演變和中美關係的地緣政治緊張關係將在一段時間內繼續在世界範圍內產生共鳴。 世界上兩個最大的經濟體之間的關係利害攸關,其將對全球經濟可能產生的全方位影響仍不清楚。
特朗普政府還禁止美國投資者從數十家與中國軍方有關聯的公司購買證券。上周,紐約證券交易所(New York Stock Exchange)將在美上市的中國三大電信公司——中國移動(China Mobile)、中國電信(China Telecom)和中國聯通(China Unicom)的股票摘牌,以遵守特朗普總統簽署的一項行政命令,該命令禁止美國人購買“中國共產主義軍工企業”的股票。 儘管拜登政府承諾回歸多邊主義,但當選總統喬•拜登(Joe Biden)處理國內經濟、新冠疫情和中美關係這些令人擔憂的事務還需要一定的時間。

我們建議投資者進入落後產業,因為全球經濟正從全球復蘇中受益。這類行業包括原材料、基礎設施和建築材料等。除了這些落後產業,我們也看好估值不高、股息收益率可觀的中國房地產行業。

總的來說,我們建議投資者採用更多元化的頭寸和嚴格的風險管理原則(止損機制和/或適當的投資組合對沖),以減少市場波動和不確定性帶來的風險。

固定收益概述:

隨著越來越多的國家宣佈並準備重新開放其經濟,固定收入環境中的復蘇勢頭繼續保持,跡象也越來越明顯。美國10年期國債收益率從2021年1月5日的0.92%反彈至2021年1月19日的1.11%,我們預計2021年上半年美國10年期國債收益率將維持在0.5%-1.25%之間。此外,為了促進經濟復蘇,我們預計到2023年底,聯邦基金利率將保持在0%-0.25%之間,且不會加息。

截至2021年1月18日,除日本外的亞洲投資級企業的信用違約互換(CDS)指數從2021年1月5日的57點反彈至63點。CDS指數上漲6個基點,這反映出對未來信貸前景不那麼樂觀的態度。 截至2021年1月19日,亞洲IG信貸息差維持2021年1月5日149點保持不變。預計未來幾個月內,信貸息差也都將保持在這一區間內波動。亞洲HY的信用利差從2020年1月5日的632點反彈至2021年1月19日的669點。 我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-, Baa3)的投資者警惕評級機構下調評級。此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能繼續面臨進一步的信用評級下調。對於持有此類債券的客戶,我們建議減少風險敞口,並增加對其他國家發行者的多樣化投資。最近發生違約的幾只在岸債券包括永成煤炭(Yongcheng Coal)、華晨汽車集團(Huachen Automotive Group)和清華紫光(Tsinghua Unigroup)。對於持有投資級債券組合的投資者,我們建議持有BBB+或更高評級的債券,投資組合期限為3.5 – 4年。

CDS亞洲(不含日本)指數一年圖表(來源:彭博社)

此外,我們建議投資者將可轉換債券、永續債券和高收益債券等高風險債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。債券持有的貸款與價值比率可能會因評級機構下調而大幅波動,因此建議投資者降低杠杆率,並有更多的緩衝來緩解潛在的價格波動。 同時,建議投資者持有更加多樣化的固定收益投資組合,或由於不同行業的不確定性而降低投資組合的杠杆率。

我們預計新債券發行將在2021年第一季度初大量湧入。因此,我們建議投資者關注這一領域,特別是低貝塔係數債券。可供參考的是,3-5年期低貝塔係數IG債券的購買收益率為1% – 2%,3-5年期低貝塔係數HY債券的購買收益率為3% – 5%。 風險容忍度高的投資者可以考慮高貝塔債券,反之亦然,投資者可以考慮低貝塔債券。總體而言,我們建議一個高質量(BB級)高收益債券和短期IG債券搭配平衡且更多樣化的投資組合。

股票概述:

隨著當選總統喬•拜登(Joe Biden)即將就職、可能推出的大規模疫苗接種,以及對企業盈利前景更加樂觀的預期,人們對中美更加穩定的前景抱以希望,中國股市出現反彈。股市的回落也即將到來,回落的時機取決於諸如新冠疫情,政治影響,或企業盈利前景等變數因素。而這也增加了對經濟刺激的需求。

這兩周我們的股票投資策略保持不變,將繼續謹慎地看多股市。不過,我們建議投資者從我們在股票市場關注到的強勢股票中逐步開始獲得部分利潤。我們建議投資者有選擇性地繼續增持美國和中國的科技股。我們對非必需消費品行業一直持樂觀態度,並將繼續增持,特別是中國的非必需消費品行業,因為中國經濟已企穩,並在大流行期間應對得很好(與其他主要經濟體相比)。此外,我們進一步我們進一步看好週期性行業,特別是石油和天然氣,航空公司。

除了落後的行業,我們也看好估值不高、股息收益率可觀的中國房地產。除了落後的行業,我們也看好估值不高、股息收益率可觀的中國房地產。儘管如此,由於美國反托拉斯法可能帶來的阻力,我們還是對某些科技巨頭持謹慎態度。此外,隨著中國反壟斷法的冷卻,我們進一步預計,這類新聞的不利因素對市場的影響將是微乎其微的。

總的來說,我們建議投資者密切關注幾個關鍵風險,這些風險可能會破壞目前的積極市場勢頭: i) 中美關係的發展可能預示著股市的回調; ii) 公司收益和展望; iii) 全球感染人數的回升可能會阻礙全球經濟的復蘇。

如前所述的,現在比以往任何時候都更加強調選股的重要性。我們建議投資者堅持基本面原則。簡而言之,我們建議投資者採用更回歸基本面的選股策略,並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則(止損機制和/或適當的投資組合對沖),以減輕可能出現的突發情況和重大市場波動帶來的風險。

本数据仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至2021年1月19日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

盧業展 – 股票主管

盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陳英雄 – 固定收益主管

陳先生在固定收益投資行業有超過15年的經驗。在加入萬方之前,他曾任太平資產管理(香港)有限公司的總監(固定收益投資部),負責管理中國太平集團的離岸債券投資,並共同管理中國人壽信託有限公司的強積金和公積金。由他共同管理的中國人壽保證基金獲得了《彭博商業週刊》(2015-2017)、《指標》(2015)和《強積金評級》(2015-2016)等獎項。曾在泰康資產管理(香港)有限公司、德意志銀行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融機構任職。

陳先生畢業於香港中文大學,獲金融碩士學位,並於香港城市大學(前稱香港城市理工學院)獲會計學榮譽文學士學位(甲等榮譽),同時也是特許金融分析師、香港註冊會計師及特許公認會計師公會資深會員。

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