由香港證監會第1, 第4及9類別及新加坡金融局CMS所發牌
投資總結
2020年9月22日
“美聯儲仍是保持低利率來刺激經濟，而中國則是用自己的實體清單來報復美國。”
市場概況：“直到2023年，美聯儲都將會把利率維持在接近于零的水準，這反映出其對GDP降幅較小的預測。”
在最近的頭條新聞中，美聯儲信守了其將利率穩定在接近於零的承諾，並承諾在通脹持續上升之前保持利率不變。他們進一步提到，短期利率將保持在0%-0.25%的目標水準，並可能在2023年之前都維持在接近于零的水準。一些官員們也改變了他們的經濟預測，這反映他們對2020年國內生產總值的下降幅度較小，失業率較低的預測。
此外，官員們還談到了一個新的政策機制，即美聯儲將允許通脹率略高於2%的目標利率，然後再加息以控制通脹。“這些變化澄清了我們長期以來的堅定承諾，”傑羅姆•鮑威爾(Jerome Powell)主席在會後的新聞發佈會上表示。決策聯邦公開市場委員會採用了具體的語言來強調通貨膨脹目標。
美聯儲公佈資料後，股市增加漲幅，美元獲得一些牽引力，但政府公債收益率幾乎沒有變化。該委員會目前預計全年GDP降幅為3.7%，這遠好於6月份預計的6.5%。不過，對2021年的預測從5%下調至4%，對2022年的預測從3.5%下調至3%，而對2023年的GDP預測是增長2.5%。
美聯儲釋放後，股票上漲，美元上漲，但政府債券收益率變化不大。委員會現在看到，全年GDP下降3.7%，比6月份6.5%的下降預測要好得多。然而，它將2021年的預期從5%和2022年降至4%，從3.5%降至3%。委員會預計2023年GDP增長2.5。
（資料來源：CNBC）其他消息還包括，中國政府加大了對外國企業的壓力，要求外國企業不要與中國政府發生衝突。與此同時，白宮繼續將矛頭指向亞洲的一些巨頭科技公司。
“微信”是由中國科技巨頭公司“騰訊（Tencent）”運營的社交通訊應用軟體，而“抖音”是一個在中國初創企業“字節跳動（ByteDance）”旗下運營的短視頻應用軟體。在美國政府宣佈禁止在美國通過中國的通訊應用“微信”和“抖音”進行貨幣交易後，中國政府上週末也發佈了一份《不可靠實體清單》作為反擊。這份檔反映了美國商務部的實體清單，具名限制了一些公司訪問源自美國的商品。
2020年5月18日，中國商務部部長鐘山在北京國務院新聞辦公室舉行的新聞發佈會上發言。(來源:CNBC)商務部於2019年5月首次宣佈將建立《不可靠實體清單》。在特朗普政府宣佈將中國電信巨頭華為列入黑名單後不久，該黑名單也禁止華為與其美國供應商合作。華為去年的收入比內部預測少了120億美元，利潤增長也比前兩年有所放緩。被列入名單的實體企業可能面臨的後果包括：限制或禁止與中國有關的貿易、在中國的投資以及旅行或工作許可受到限制。
這些舉措可能是導致周一道鐘斯指數下跌1.84%，恒生指數下跌約2%的原因之一。
道鐘斯工業指數1個月圖表(來源:彭博社)
恒生科技指數1個月圖表(來源:彭博社)中國商務部在一份線上聲明中表示，《不可靠實體清單》不會針對特定國家或實體。商務部網站上關於《不可靠實體清單》的其他聲明也強調，中國仍然歡迎外商直接投資，也歡迎更多外商來中國，它們會是中國國民經濟的重要貢獻者。儘管如此，鑒於這種多事之秋的政治氣候，經濟仍然是動盪不安的。
總的來說，我們建議投資者採用更基本的股票選擇方法，並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。固定收益概述：
隨著越來越多的國家宣佈並準備重新開放其經濟，固定收入環境中的復甦勢頭繼續保持，跡象也越來越明顯。美國10年期國債收益率從2020年9月7日的0.71%下降到2020年9月21日的0.67%，降幅不大，我們預計在2020年餘下的時間裡收益率都將保持在0.25%-1%之間。 與此同時，美聯儲宣佈聯邦基金利率將維持在目前的水準(0% – 0.25%)，直到2023年底都不會加息。除日本外的亞洲投資級實體的信用違約互換(CDS)指數從2020年9月7日的59反彈到2020年9月21日的74.
CDS指數上漲了15個基點，反映出不太穩定的前景。亞洲IG信用利差從2020年9月7日的166反彈到2020年9月21日的169。未來幾個月內，信貸息差也都將保持在這一區間. 我們提醒持有邊際投資評級債券(BBB-， Baa3)的投資者警惕評級機構下調評級。 此外，印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能繼續面臨進一步的信用評級下調。對於持有此類債券的客戶，我們建議減少風險敞口，並增加對其他國家發行者的多樣化投資。對於持有投資級債券組合的投資者，我們建議持有BBB+或更高評級的債券，投資組合期限為3.5 – 4年。
CDS亞洲除日本指數1年圖表（資料來源：彭博）我們再次建議投資者堅持購買期限小於2年的高品質(BB級)高收益的短期債券，這將提供最好的價值。投資者也應該有足夠的能力持有這些債券直至到期。 從債券市場分類來看，我們正在增持新興市場債券，對發達市場債券持中立態度。
此外，我們建議投資者將可轉換債券、長期債券和高收益債券等高貝塔債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。由於評級機構下調評級，債券持有的貸款與價值比率可能大幅波動，因此投資者應降低杠杆率，並擁有更多緩衝資金，以減輕潛在的價格波動。由於行業間存在各種不確定性，我們也建議投資者持有多樣化的固定收益投資組合。總的來說，我們推薦一個平衡和更多樣化的高品質(BB額定)高收益債券和短期IG債券組合。
股票概述：
我們這兩周的投資策略將是建議投資者繼續進入落後行業，或者加快對落後行業的敞口積累。 隨著美國大選的臨近，這種部門輪換最多將持續幾個星期到一個月；我們預計，汽車、非必需消費品、旅遊（包括航空公司）等部分落後行業將出現大幅上漲。
科技股自3月份低點以來表現強勁，目前仍有獲利了結的跡象。也就是說，我們繼續建議投資者對科技市場中最強的藍籌股保持加碼，並削減科技股的週邊或次要部位(包括中小股)。同時，隨著全球對短期交易的遏制措施開始逐漸放鬆，投資者應該加快增加上述落後行業的風險敞口的步伐。對於那些落後板塊，我們更傾向於對中國國內經濟有更大敞口的中國公司，因為我們相信中國經濟將比美國和其他主要經濟體更快地從新冠肺炎的形勢中復蘇。不過，我們也要指出，我們對在美上市的落後板塊的股票也持看好態度。
此外，目前美國共和黨和民主黨之間關於額外經濟刺激方案的僵局仍在繼續，但我們相信，額外經濟刺激方案最終將獲得通過。在這種積極刺激的背景下，隨著對第四季度疫苗確認的希望增加，我們預計，這些落後部門的相應潛在優勢，如果實現，將可能是顯著的。
最近，市場經歷了一次實質性的回檔，尤其是在科技板塊，我們認為這是一次健康的回檔，而不是一次不健康的低迷。獲利回吐是可以預料的，儘管估值很高，但我們認為近期不會出現科技泡沫。因此，我們認為，在增長型股票持續回檔的情況下，投資者也應借此機會積累或回購具有高增長潛力和強勁資產負債表的核心技術科技股，因為這些頭寸可能成為近期科技股回檔的支柱。
最後，美聯儲在2023年前保持低利率的信號是對股市有利的。正如前面所重申的，在2020年剩下的時間裡，選股比以往任何時候都更加重要。我們建議投資者堅持基本面原則。簡而言之，我們建議投資者採用更回歸基本面的選股策略，並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），以減輕可能出現的突發情況和重大市場波動帶來的風險。
本資料僅供參考。它不是任何投資或投資策略的建議或徵求。不能保證任何投資或戰略都能實現其目標。除非另有說明，本檔所載所有資料均來自萬方資產管理（香港）有限公司及/或萬方家族理財辦事處（新加坡），截至 2020 年9月22日為止。對市場和經濟趨勢所表示的意見是作者的意見，並根據市場和其他條件隨時可能改變，不能保證國家、市場或部門將如預期的那樣運作。通過接受這些材料，您同意僅使用這些資訊來評估您在本萬方資產管理（香港）有限公司和/或萬方家族理財辦事處（新加坡）贊助的投資機會，並對這些資訊保密。
投資組合經理:
盧業展 – 股票主管
盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中，買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外，他也曾在亞洲其他金融城市，包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。
盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理，為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行，比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。
陳英雄 – 固定收益主管
陳先生在固定收益投資行業有超過15年的經驗。在加入萬方之前，他曾任太平資產管理（香港）有限公司的總監（固定收益投資部），負責管理中國太平集團的離岸債券投資，並共同管理中國人壽信託有限公司的強積金和公積金。由他共同管理的中國人壽保證基金獲得了《彭博商業週刊》（2015-2017）、《指標》（2015）和《強積金評級》（2015-2016）等獎項。曾在泰康資產管理（香港）有限公司、德意志銀行（香港分行）、香港金融管理局等多家金融機構任職。
陳先生畢業於香港中文大學，獲金融碩士學位，並於香港城市大學（前稱香港城市理工學院）獲會計學榮譽文學士學位（甲等榮譽），同時也是特許金融分析師、香港註冊會計師及特許公認會計師公會資深會員。
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Defining and Defending Legacies