投資總結

2020年9月8日

“隨著貿易戰的加劇,美國仍繼續在對中國企業進行嚴厲打擊。軟銀(SoftBank)做了一個危險的賭注,使得納斯達克指數大幅上漲。”

市場概況:

“美國仍在持續將更多的中國企業列入實體清單,防止這些企業接收美國商品”

據美國國防部發言人表示,特朗普政府正在考慮對中國最大的半導體製造商中芯國際(SMIC)實施出口限制。美國國防部(DoD)正在討論是否應該把中芯國際列入商務部的實體清單中,在實體清單中的企業將被限制接受美國製造的特定商品。目前美國實體清單中有300多家中國公司。美國國防部目前正與各部門合作,對現有資訊進行評估,以確定中芯國際的行為是否值得將其列入商務部的實體清單中。此舉將確保所有向中芯國際出口的產品都將接受更全面的審查。

美國政府的這一潛在舉動也向中國科技公司施加了持續的壓力,這將標誌著華盛頓和北京之間科技戰的重大升級,這可能會對中國科技股產生不利影響。恒生科技指數(Hang Seng tech Index)在截至報導時已下跌約8.5%。

恒生科技指數1個月圖表(資料來源:彭博社)

美國官員抱怨到,中國的科技公司受到中華人民共和國的管轄,並代表人民解放軍收集敏感資訊。然而,中國共產黨此前曾表示,它不會從事工業間諜活動。

近期還有包括納斯達克鯨(NASDAQ whale)的消息。知情人士稱,軟銀(SoftBank),也就是“納斯達克鯨”(Nasdaq whale),在一系列交易中購買了價值數十億美元的美國股票衍生品,推動大型科技股狂熱上漲,隨後在週四和週五大幅回落。

這些知情人士說,過去一個月,這家日本企業集團一直在大量買進科技股期權,推動與單個公司相關的合約創下歷史最高成交額。這被某位銀行家描述為一場“危險”的賭博。

這次大舉進軍期權市場,標誌著這家投資巨頭翻開了新的篇章,近幾年來,該公司通過其1000億美元的遠景基金(Vision Fund),對私人持股的科技初創企業進行了巨額押注。在新型冠狀病毒的市場動盪衝擊這些賭注後,該公司利用創始人孫正義(Masayoshi Son)出資的資金,成立了一個用於公共投資的資產管理部門。

納斯達克綜合指數1個月圖表(來源:彭博社)

亞洲太平洋股市喜憂參半,澳大利亞S&P/ASX200指數上漲0.8%,而中國滬深300指數下跌約0.5%。香港恒生指數下跌約0.6%。

在美國總統唐納德•特朗普(Donald Trump)發表言論,提出美國經濟與中國“脫鉤”的想法,並稱此舉將為美國節省“數十億美元”後,中國股市大幅下挫。這可能對整個市場產生不利影響。

總的來說,我們建議投資者採用更基本的股票選擇方法,並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則(止損機制和/或適當的投資組合對沖),以減輕市場波動和不確定性帶來的風險。

固定收益概述:

隨著越來越多的國家宣佈並準備重新開放其經濟,固定收入環境中的復蘇勢頭繼續保持,跡象也越來越明顯。美國10年期國債收益率從2020年8月25日的0.66%反彈至2020年9月7日的0.71%,我們預計在2020年餘下的時間裡,收益率將保持在0.25%-1%之間。與此同時,美聯儲宣佈,聯邦基金利率將維持在目前的水準 (0% – 0. 25%)直至2022年底。除日本以外亞洲地區投資級實體的信用違約互換(CDS)指數已從8月20日的65跌至9月7日的59。CDS指數下跌的這6個基點,反映出更穩定和積極的前景。亞洲IG信貸息差也從2020年8月24日的169降至2020年9月7日的166。未來幾個月,信貸息差將保持在這一區間。

我們提醒持有邊際投資級配債券(BBB-,Baa3)的投資者要警惕評級機構的降級。此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能繼續面臨進一步的評級下調。對於持有此類債券的客戶,我們建議減少風險敞口,並增加對其他國家的多樣化投資。對於持有投資級債券組合的投資者,我們建議持有BBB+或更高評級的債券,投資組合期限為3.5 – 4年。

CDS亞洲除日本指數1年圖表(資料來源:彭博社)

我們再次建議投資者堅持購買期限小於2年的高品質(BB級)高收益的短期債券,這將提供最好的價值。投資者也應該有足夠的能力持有這些債券直至到期。從債券市場分類來看,我們正在增持新興市場債券,對發達市場債券持中立態度。

此外,我們建議投資者將可轉換債券、長期債券和高收益債券等高貝塔債券的風險敞口與其各自的風險偏好相匹配。由於評級機構下調評級,債券持有的貸款與價值比率可能大幅波動,因此投資者應降低杠杆率,並擁有更多緩衝資金,以減輕潛在的價格波動。由於行業間存在各種不確定性,建議投資者持有多樣化的固定收益投資組合。總的來說,我們推薦一個平衡和更多樣化的高品質(BB額定)高收益債券和短期IG債券組合。

股票概述:

我們這兩周的投資策略將是建議投資者進入落後行業,或者加快對落後行業敞口的積累(如果投資者還沒有這樣做的話)。隨著美國大選的臨近,這種部門輪換最多將持續幾個星期到一個月;我們預計,汽車、非必需消費品、旅遊(包括航空公司)等部分落後行業將出現大幅上漲。

科技股自3月份低點以來表現強勁,目前仍有獲利了結的跡象。也就是說,我們繼續建議投資者對科技市場中最強的藍籌股保持加碼,並削減科技股的週邊或次要部位(包括中小股)。同時,隨著全球對短期交易的遏制措施開始逐漸放鬆,投資者應該加快增加上述落後行業的風險敞口的步伐。對於那些落後板塊,我們更傾向於對中國國內經濟有更大敞口的中國公司,因為我們相信中國經濟將比美國和其他主要經濟體更快地從新冠肺炎的形勢中復蘇。不過,我們也要指出,我們對在美上市的落後板塊的股票也持看好態度。

此外,我們預計,美國目前在額外經濟刺激計畫方面的僵局可能會得到解決,美國經濟顯然需要額外的刺激,而這些額外經濟刺激計畫最終將在短期內通過。在這種積極刺激的背景下,隨著對第四季度疫苗確認的希望增加,我們預計,這些落後板塊的相應潛在增長將可能是十分顯著的。最後,我們認為,在成長型股票不斷回檔的情況下,投資者還應抓住機會,積累或回購具有高增長潛力和強勁資產負債表的核心科技股,因為這些股票很可能成為近期科技股回檔的支柱。

如前所述,在2020年剩餘時間裡,選股比以往任何時候都更加重要。我們建議投資者堅持基本面的原則,不要被新聞頭條所左右。 簡而言之,採用更回歸基本面的選股策略,並繼續堅持公司基本面和嚴格的風險管理原則(止損機制和/或適當的投資組合對沖),以減輕可能出現的突發情況和重大市場波動帶來的風險。

本資料僅供參考。它不是任何投資或投資策略的建議或徵求。不能保證任何投資或戰略都能實現其目標。除非另有說明,本檔所載所有資料均來自萬方資產管理(香港)有限公司及/或萬方家族理財辦事處(新加坡),截至 2020 年 9 月 8 日為止。對市場和經濟趨勢所表示的意見是作者的意見,並根據市場和其他條件隨時可能改變,不能保證國家、市場或部門將如預期的那樣運作。通過接受這些材料,您同意僅使用這些資訊來評估您在本萬方資產管理(香港)有限公司和/或萬方家族理財辦事處(新加坡)贊助的投資機會,並對這些資訊保密。

投資組合經理:

Derek Loh, Head of Equities

盧業展先生 – 權益投資(投資總監)

盧先生擁有18年投資管理及投資銀行的豐富經驗。其中,買方投資管理經驗超過13年。盧先生對上市證券有深入的行業知識及分析能力。香港以外,他也曾在亞洲其他金融城市,包括新加坡和東京擁有工作經驗。前任公司包括頂級的投資管理公司及國際投資銀行。

盧先生曾任阿中資本集團有限公司的投資組合經理,為一家全球知名的主權財富基金和知名機構投資者管理數十億美元的全球基金。之前曾任職投資管理公司的著名投資者包括有挪威中央銀行,比爾及梅琳達.蓋茨基金會等。盧先生擁有凱洛管理學院及香港科技大學的工商管理碩士學位。同時也是一名註冊會計師。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陳英雄先生 – 投資總監(固定收益投資)

陳先生在固定收益投資行業有超過15年的經驗。在加入萬方之前,他曾任太平資產管理(香港)有限公司的總監(固定收益投資部),負責管理中國太平集團的離岸債券投資,並共同管理中國人壽信託有限公司的強積金和公積金。由他共同管理的中國人壽保證基金獲得了《彭博商業週刊》(2015-2017)、《指標》(2015)和《強積金評級》(2015-2016)等獎項。曾在泰康資產管理(香港)有限公司、德意志銀行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融機構任職。

陳先生畢業于香港中文大學,獲金融碩士學位,並于香港城市大學(前稱香港城市理工學院)獲會計學榮譽文學士學位(甲等榮譽),同時也是特許金融分析師、香港註冊會計師及特許公認會計師公會資深會員。

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