“中國全力提振市場，同時為更多資金流入香港鋪平道路，鞏固其金融中心的地位。”

市場概況：

“中國的國有社論鼓勵投資者對未來的健康牛市前景有所期待。”

中國國有媒體《中國證券報》（China Securities Journal）在頭版發表的一系列社論在一定程度上促進了中國牛市的出現。中國股市在一夜之間強勁反彈，上漲趨勢一路蔓延至全球。該系列報告建議投資者對“資本市場的財富效應”及“健康牛市”的前景抱持樂觀積極的態度，這無形中給中國股市注入了一劑強心針，隨後上海股市應聲上漲5.7%。然而凱投宏觀（Capital Economics）首席亞洲經濟學家指出利用大眾媒體帶動市場發展的結局可能並不理想，2015發生的市場崩盤就是一個先例。正因如此，我們迫切想要看到這一系列行動可能會帶來的結果。

資料來源： CNBC中國告訴公民購買股票，以促進市場蓬勃發展— — “我們有Fed…中國有它的國家媒體”

此外，恆生指數（Hang Seng Index）自6月30日（《證券法》獲得通過）以來上漲5%。然而香港投資者面對勢頭強勁的新《證券法》依然不為所動。中國央行啟動的財富管理連接計劃可以在某種程度上解釋這種現象。分析人士說，該計劃將為香港引入更多資金，並吸引外國金融機構擴大其在港業務。

恆生指數1個月圖表（來源：布隆伯格）

主要的貨幣和財政刺激措施為市場提供強有力的持續支持。經濟復甦會帶動部分市場發展，投資者也會繼續將資金轉移到這部分市場。

儘管如此，投資者仍應保持謹慎，因為我們預計經濟復甦的道路不會一帆風順，市場波動也會繼續存在。人們的注意力可能很快就會從中美貿易戰轉向爆發的新型冠狀病毒肺炎，尤其是美國的疫情。

當前局勢非常不穩定，我們會密切關注事態在全世界範圍內的進一步發展，如中美緊張局勢，爆發的新型冠狀病毒肺炎。投資者應保持耐心並伺機而動。全球各國將繼續發布有利於經濟發展的貨幣和財政政策，我們預計市場不會出現新的低點，該類積極政策將為經濟提供基礎保障。

固定收入概述：

隨著越來越多的國家宣布將會著手準備恢復經濟，固定收入環境持續出現積極勢頭和越來越多的複蘇跡象。截至6月30日，美國10年期國債收益率降至0.63%，我們預計在2020年剩餘時間內，美國10年期國債收益率仍將保持在0.25%-1%之間。與此同時，美聯儲宣布，直至2022年底，美聯儲基金利率將維持在當前水平（0%-0.25%）。過去兩週內，除日本以外的亞洲投資級實體的信用違約互換（CDS）指數已從（83降至80）。信貸息差下降了3個基點，從側面反映出未來前景將更加積極穩定。

我們提醒持有邊際投資評級債券（BBB-，Baa3）的投資者註意評級機構的降級評級。印度、土耳其、墨西哥和巴西等國的新興市場債券可能會繼續面臨評級下調。我們建議持有此類債券的客戶減少對單一發行人的風險融資，並增加分散投資。對於持有投資級債券的投資者，我們推薦購買BBB+或以上的IG評級債券，該種債券預計收益率將在2%左右。我們建議將投資級債券投資組合的持有期限縮短到3.5-4年。如果客戶能夠承受波動，持有期限可以延長到5年。

CDS亞洲（除日本外）指數1年圖表（來源：布隆伯格）

我們再次建議投資者堅持選擇短期優質（BB評級）的高收益債券。該種債券的期限小於2年並且會為投資者帶來最好的收益。而該類債券的投資者應有長期持有債券直至到期的能力。根據市場劃分，我們對新興市場債券持增持態度，對發達市場持中立態度。

此外，我們建議投資者根據個人情況進行高貝塔債券的風險融資，如：根據風險偏好可分為可轉換債券、永久債券和高收益債券。由於評級機構下調評級，貸款價值比率可能會出現劇烈波動，因此建議投資者降低杠桿率，保留一定的緩衝以緩解債券價格仍然存在的潛在波動性。不同行業存在不同的不確定性，因此我們也建議投資者持有多元化的固定收益投資組合。總而言之，我們推薦投資者均衡且更多樣化的投資組合，如高品質（BB評級）高收益債券和短期的IG債券。

股票概述：

自從我們上次概述以來，股市經歷了更大幅度的動盪。道瓊斯指數和標準普爾500指數均顯示了大幅度的變化。道瓊斯指數甚至在一天內下跌了大約500點。

道瓊斯工業平均指數1個月圖表（來源：布隆伯格）

投資者關注焦點再次回到新型冠狀病毒肺炎大爆發。持續增長的每日感染病例數不斷打擊投資者的信心。動盪和不確定因素在全球範圍內持續蔓延，我們預計市場將會繼續保持極度動盪。美國個別州經濟復甦被迫推遲，由此對商業和美國經濟產生的影響可能會進一步削弱投資者的信心。

大多數行業都體會到了這種延遲所帶來的負面影響，除了一些新興的世界行業，如在線遊戲、在線食品配送和電子商務。儘管這些板塊或股票的估值相對較高，但短期內這些獲利/表現較好的板塊依然會出現擁擠交易。其他板塊業績乏善可陳，前景不甚不樂觀，面臨各種不確定性。在此大背景下，新興行業高估值溢價似乎合乎情理。

在投資組合層面，我們預測股市在進入第二季度財報季後可能會回調， 因此我們建議投資者在當前水平上獲取可觀的利潤（如果持倉盈利），並/或減少整個投資組合在股票上的風險融資，提高整體現金水平。此外，我們也偏愛黃金。黃金價值在這次型冠狀病毒肺炎大爆發中依舊堅挺。儘管我們呼籲減少整體股權融資風險或提高投資組合中的現金水平，但我們還是建議投資者增持並保持對特定技術板塊（尤其是網絡經濟和5G硬件製造商）的風險融資。這些板塊比我們建議投資者迴避的銀行、不動產等傳統行業表現得更好。

選股獲得了史無前例的重視。我們建議投資者堅持選股的基本原理，不要被一時的頭條新聞所左右。一般而言，我們不建議因為新聞而過度分散投資組合，因為在當前的宏觀逆風中，除技術以外的大多數行業表現均不理想。總而言之，繼續購買科技板塊的盈利股是最明智的選擇。

儘管如此，投資者也應考慮留出一些現金作為緩衝，以便在今年剩餘時間裡有資金在預期的波動時進行投資。大眾關注的重點將逐漸從新型冠狀病毒肺炎局勢轉移到今年下半年即將到來的美國大選，中美貿易戰是重中之重。有了這些持續的宏觀逆風，我們預測到2020年2月將會有相當大的市場波動。因此，如果市場回落時出現好的投資機會，投資者應該考慮進行更多的短期策略交易。傳統的“買入並持有”策略在動蕩的市場中可能不會獲得良好的回報。

标准普尔500指数1个月图表（来源：布隆伯格）

總之，我們建議減少股票投資組合的融資風險，在特定的科技股板塊（尤其是5 G相關板塊和數字/在線經濟板塊）中增持大盤股。隨著經濟開始逐漸恢復，落後板塊的業務會有所改善，投資者可以在落後板塊中適當增加一些風險融資。採用回歸本原的股票選擇方法，並繼續遵循公司的基本原理和嚴格的風險管理原則（止損機制和/或適當的投資組合對沖），減輕突然和重大市場波動帶來的風險。投資者在現階段應保持相對較高的現金水平，增加投資組合的靈活性和防禦性。較高的現金水平也允許投資者在投資組合時抓住短期交易機會，在當前市場波動中產生阿爾法值。最後且最重要的一點，我們建議投資者在價格下跌時購入產品，但應注意投資在不同階段的交錯分佈。