“股市继续青睐优质增长型资产,稳健资产配置需审慎”
美国市场继续展现韧性,标普500指数和彭博分析师评级中值创历史新高,分别为5,130和5,000。然而,在这一看涨趋势的表象下,投资者对科技“七巨头”主导地位和AI热潮推动的高估值日益感到担忧。
高企的市盈率和盈利增长比率,以及不确定的通胀数据,不免让人担忧未来可能会出现较大幅度的调整。对寥寥几家科技巨头的依赖使当前市场更加脆弱。
鉴于此,寻求多样化机会的投资者可以着眼于国际市场。由于某些地区的地缘政治紧张局势和经济不确定性,标普500指数和除美国之外的MSCI全球股市指数的估值差距达到了20年来的最高水平。
历史经验表明,这一估值差距往往会出现均值回归,不过这一过程需要的耐心会超出许多投资经理的舒适区。愿意承受短期价值下跌的逆向投资者,有可能在市场动态转变时获得回报。从家族办公室的角度来看,在制定投资策略时,眼光长远并参考资本市场假设至关重要。
近年来,国际市场表现参差不齐,但欧洲市场的分散投资令人信服。然而,在欧洲市场内进行选择至关重要,重点关注全球领先者——欧洲“七巨头”。未来几个月的投资决策应遵循稳健的盈利增长、低波动性、高而稳的利润率、强劲的资产负债及可持续的股息等标准。
此外,欧洲“七巨头”还提供了分散化的好处,尤其是在医疗、消费必需品和非必需消费品等行业,这些行业正好与以科技为主导的美国市场形成互补。
数据来源:彭博财经,截至2024年2月27日
数据来源:彭博财经,截至2024年2月27日
估值指标对比显示,美股“七巨头”(特斯拉除外)由于较强的运营盈利能力和利息覆盖率,存在市盈率溢价。另一方面,欧洲市场的同行业公司拥有类似的营业利润率和诱人的股息收益。这使得投资者有机会获取欧洲价值主张的同时,通过分散投资降低风险。
总之,股市继续青睐优质增长型资产,谨慎的资产配置需要审慎行事。继续持有美股,同时将部分资金战略性分配给欧洲股市,这样可以增强投资组合的韧性,并在全球动态变化中抓住机遇。
投资者当前认为会出现较小幅度的调整周期,而年初则认为很可能会出现较大幅度的调整。该转变使市场观点与美联储政策制定者认为最可能出现的结果一致。这是经济增长前景向好的结果,特别是针对前端市场而言,也是对美联储政策立场进行重大重新评估的结果。对于后一种情况,最有可能是因为今年核心通胀的预期路径发生了改变,投资者在获得可靠的通胀数据后,调高过于乐观的预期水平。展望未来,随着经济衰退的可能性被大部分纳入定价,市场对联邦基金利率保持在或高于当前水平以及较大调整幅度的预期逐渐趋于一致,利率看起来定价相当合理。虽然5月FOMC降息的可能性可以完全排除,但如果就业和通胀数据发生逆转,可能会导致对降息重新定价。我们倾向于持有期限较长的债券投资组合。
数据来源:彭博财经
中国方面,央行将5年期贷款市场报价利率从4.20%下调至3.95%,而1年期贷款市场报价利率保持在3.45%不变。由于5年期贷款市场报价利率是抵押贷款的参考利率(而1年期贷款市场报价利率是公司贷款的参考利率),这一不对称降息发出的信号,表明在房价下跌趋缓的情况下给予房地产市场支持。国家统计局70个城市的房价数据显示,1月份新房的加权平均价下降了0.37%,而去年12月份的跌幅为0.45%。二手房市场也有所改善,价格下跌幅度缩小,1月份下降0.68%,而去年12月份的跌幅为0.79%。一线城市,住房需求相对具有韧性,改善需求的购房者试图利用房产估值较低的机会购入,这也导致了潜在需求。二三线城市,尽管购买力提升,利率创新低,但市场改善情况微乎其微。总体而言,在经济预期疲软的情况下,单纯提高住房购买力不太可能恢复购房者信心。但是,需求方政策持续宽松有助于缓解该行业的下行风险,预计住房销售将呈现“L”型走势。国企可能仍保持主导地位,并获得更大的市场销售份额。我们倾向于投资中国国企房产开发商。
数据来源:彭博财经
印尼方面,抽样计票结果显示,总统候选人普拉博沃•苏比安托(Prabowo Subianto)在竞选中遥遥领先。这与最近的选前民意调查一致,官方结果预计将于3月20日公布。如果普拉博沃•苏比安托(Prabowo Subianto)获胜,预计保持原有政策,但与现任政府相比,财政政策可能会较宽松,但中短期内不太可能改变财政赤字保持在国内生产总值3%的限制。同时,2024年的预期经济增长率和通货膨胀率相对健康,分别为5%和2.9%。与短期债券相比,印尼长期投资级债券的利差相对具有吸引力,是亚洲投资级债券中利差最大的债券之一。我们倾向于投资印尼长期投资级债券。
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曹先生拥有超过20年的资产管理经验,目前是万方家族办公室的高级财富管理解决方案部门的负责人,同时兼任董事会和投资委员会成员。
曹先生加入万方家族办公室前曾任职于中国人寿富兰克林资产管理公司,于2018年至2021年担任副行政总裁,负责管理350亿美元的客户投资。他还担任公司风险管理委员会主席,是董事会、投资委员会和另类投资委员会的关键成员。此前,曹先生曾在惠理集团任职7年,担任集团董事总经理。惠理集团负责了香港联合交易所首只在港上市的对冲基金。他的职业生涯始于瑞银的股票交易员,随后于2000年至2010年在贝莱德和道富环球投资管理担任投资组合管理职务。
曹先生持有伦敦政治经济学院营运研究科学硕士学位,以及英国伦敦大学学院土木工程(荣誉)学士学位。
卢先生是万方家族办公室股票主管。拥有多年工作经验,曾就职于多家顶级资产管理公司与银行 – 曾在香港、新加坡和东京三大城市负责买方投资管理长达16年。卢先生长期从事产业背景的研究与分析工作,包括多只上市股票。
卢先生曾任阿中资本集团有限公司投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和多家知名投资机构管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职过的著名投资机构包括挪威中央银行、比尔及梅琳达•盖茨基金会和阿布扎比酋长国的穆巴达拉投资公司等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位,同时也是注册会计师。
郑先生负责万方家族办公室的固定收益投资管理。他在新加坡和日本拥有超过20年的固定收益投资经验。
在加入万方家族办公室之前,他自2018年起担任法国巴黎银行资产管理公司的投资组合经理,负责亚洲固定收益委托。从2016年到2018年,郑先生担任收益保险公司亚洲信贷投资团队主管职务。2011年至2016年,他在贝莱德任职,负责管理基准与绝对回报固定收益基金。此前,他曾在多家银行担任信贷交易员长达9年时间。
郑先生毕业于墨尔本大学,拥有商学学士学位和文学学士学位。
柯文耀在投资行业有超过10年的经验,在加入万方家族办公室之前任职于星展私人银行。他曾获多个奖项,是银行业的顶级投资顾问之一。他经常采用自上而下的投资方式,精通多个市场,并就多种资产和衍生品提供定制建议。
在加入星展私人银行之前,他曾在辉立资本担任股票团队负责人,负责为两个团队提供咨询,领导投资组合审评,以及制定交易及投资策略。
他曾作为市场评论员接受亚洲新闻台、938Live电台、《海峡时报》和《联合早报》的采访,并经常在投资论坛和高等教育机构发表演讲。
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