投资总结

2022年5月17日

“央行大举加息的势头正在减弱”

市场概况:

“投资者正在寻找央行大举加息势头逐渐减弱的迹象。美联储的鹰派立场一直在拖累股市,推动今年的收益率上升,从而降低了投资者持有风险较高股票的动机。要使预期中的政策利率上升趋缓,投资者需要确保通胀处于持续下降趋势。4月份的美国消费者价格通胀指数(CPI)虽然高于预期,但初步表明这种趋势即将出现。我们预计,在疫情期间飙升的商品需求放缓,加上价格比较基数提高,将导致今年剩余时间通胀率下降。不过,市场可能需要更多数据才能对这一前景充满信心。”

我们的核心设想是,经济衰退是可以避免的,企业收益将在2022年和2023年继续增长。但投资者需要密切关注消费者信心指数、零售销售以及制造业和服务业信心数据,才能相信这一积极的前景的到来。

固定收益概述:

5年期美国国债收益率处于2008年9月以来的最高水平,市场预期美国持续通胀将促使美联储更积极地收紧政策。截至今年年初,迄今收益率已上涨184个基点。目前,30-2年期国债息差升至3月中旬以来的最大水平。

图1:5年期美国国债收益率(来源:彭博社)

一些投资者正在考虑超短期限债券基金——利率走高,避免长期到期债券,通过持有债券至到期收回票面价值,缩短债券持有期限以抵御价格下跌。另一种选择是去找那些接近赎回日期的安全债券。

我们提醒持有边际投资评级债券(BBB-,Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级。对于持有投资级别债券组合的投资者,我们建议持有BBB+或更高评级的债券,投资组合期限为2.5 – 3年。

总体而言,我们预计利率将继续走高,到2022年将出现更多的波动。因此我们继续推荐一个平衡且更加多样化的投资组合,包括短期(少于3年)投资级别债券和优质高收益(BB级)债券。尽管固定收益市场的绝对回报可能较低,但鉴于市场波动加剧,我们仍建议投资组合中保留一部分固定收益资产。

股票概述:

在最近的抛售之后,标准普尔500指数比1月份的峰值低了约18%。市场中高风险板块遭受了更大的损失;亏损的科技股、新兴市场和美国小盘股目前接近或低于疫情前的水平。虽然我们继续看好股市,但在利率、衰退和风险情况变得更加明朗之前,投资者的情绪不太可能出现转变。在此之前,我们青睐那些在政策利率上升、经济增长放缓和地缘政治不确定性的环境下仍能表现优于大盘的板块。

标准普尔500指数(S&P 500)有望连续第六周下跌,因为央行紧缩、中国在疫情的影响下持续封锁、以及乌克兰战争的前景都加剧了人们对经济衰退的担忧。 这导致标普指数较1月份的峰值下跌了约18%,距离标志熊市开始的20%跌幅仅差2个百分点。

中高风险板块遭受了更大的损失。追踪无盈利科技公司的ARK-ETF显示目前比疫情前的水平低39%,比峰值下降70%。一些核心指数现在甚至也接近,甚至低于疫情前的水平。广泛的新兴市场、发达市场(美国除外),以及美国中小型股都是如此。

供应链的重点是当前中国的“零冠政策”。上海新增新冠肺炎病例增速正在放缓,预计到5月底将达到0例新增。因此,焦点将集中在北京。

图2: 上海和北京案例数据 (来源:彭博社)

所幸的是,在病例新增达到5%之前,北京就开始实施封锁政策,因此预计封锁时间不会像上海那么长,且目前的新增速度已经放缓许多。预计6月中旬局势会出现改善。

重点在于重新开放时的战略定位。当中国解封时,那些在供应链复苏方面拥有更多选择的公司将会受益。

交易策略:
1. 继续在指定的公司里投放现金;在全球多数主要股指的估值接近或低于公允价值的情况下,在大幅下跌时分期买入。

2.从估值角度看,相对其他股票市场而言,更为看好香港/大中华区的股票,对美国股市持中性看法(由于最近大幅下跌,纳斯达克指数目前处于公允价值;但是在未来几个月加息幅度超过预期的情况下,存在进一步下跌的风险)。也就是说,投资者可能会有选择地开始关注美国科技股,寻找那些被低估、超卖的优质股票。

3. 具体而言,在当前的加息周期下,我们继续看好银行类股(新加坡和美国银行);中国电信业(可派股息,具防御性)及汽车业(特别是电动汽车相)继续是极具吸引力的板块,且目前宏观市场低落之阻力压低了其价格;基础设施相关板块也由于更多财政刺激和扶持而被看好。

4. 建议投资者进行更多的短线战术交易,以在持续的市场波动下把握机会。 总体来说,建议减少或取消投资组合中的杠杆。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族办公室(新加坡),截至2022年5月17日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些资料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族办公室(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

William Chow – Deputy Group CEO

曹伟超 – 副行政总裁

曹先生拥有超过20年的资产管理经验,目前是万方家族办公室的高级财富管理解决方案部门的负责人,同时兼任董事会和投资委员会成员。曹先生加入万方家族办公室前曾任职于中国人寿富兰克林资产管理公司,于2018年至2021年担任副行政总裁,负责管理350亿美元的客户投资。他还担任公司风险管理委员会主席,是董事会、投资委员会和另类投资委员会的关键成员。此前,曹先生曾在惠理集团任职7年,担任集团董事总经理。惠理集团负责了香港联合交易所首只在港上市的对冲基金。 他的职业生涯始于瑞银的股票交易员,随后于2000年至2010年在贝莱德和道富环球顾问担任投资组合管理职务。曹先生持有伦敦政治经济学院营运研究科学硕士学位,以及英国伦敦大学学院土木工程(荣誉)学士学位。

Derek Loh, Head of Equities

卢业展 – 股票主管

卢先生拥有20多年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过15年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达•盖茨基金会等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位,同时也是一名注册会计师。

Sky Kwah – Director, Investment Advisory

柯文耀 -投资顾问总监

柯先生在投资行业有超过10年的经验,在加入万方家族办公室之前曾于星展私人银行任职。他曾获多个奖项,是银行内的顶级投资顾问之一。他经常采用自上而下的投资方式,精通多个市场,并就多种资产和衍生品提供定制建议。此前,他曾在辉立期货担任股票团队负责人,负责为两个团队提供咨询,领导投资组合审评,以及制定交易及投资策略。他曾作为市场评论员接受亚洲新闻台、938Live电台、《海峡时报》和《联合早报》的采访,并经常在投资论坛和高等教育机构发表演讲。

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