“央行大举加息的势头正在减弱”

市场概况：

“投资者正在寻找央行大举加息势头逐渐减弱的迹象。美联储的鹰派立场一直在拖累股市，推动今年的收益率上升，从而降低了投资者持有风险较高股票的动机。要使预期中的政策利率上升趋缓，投资者需要确保通胀处于持续下降趋势。4月份的美国消费者价格通胀指数（CPI）虽然高于预期，但初步表明这种趋势即将出现。我们预计，在疫情期间飙升的商品需求放缓，加上价格比较基数提高，将导致今年剩余时间通胀率下降。不过，市场可能需要更多数据才能对这一前景充满信心。”

我们的核心设想是，经济衰退是可以避免的，企业收益将在2022年和2023年继续增长。但投资者需要密切关注消费者信心指数、零售销售以及制造业和服务业信心数据，才能相信这一积极的前景的到来。

固定收益概述：

5年期美国国债收益率处于2008年9月以来的最高水平，市场预期美国持续通胀将促使美联储更积极地收紧政策。截至今年年初，迄今收益率已上涨184个基点。目前，30-2年期国债息差升至3月中旬以来的最大水平。

图1：5年期美国国债收益率（来源：彭博社）

一些投资者正在考虑超短期限债券基金——利率走高，避免长期到期债券，通过持有债券至到期收回票面价值，缩短债券持有期限以抵御价格下跌。另一种选择是去找那些接近赎回日期的安全债券。

我们提醒持有边际投资评级债券（BBB-，Baa3）的投资者警惕评级机构下调评级。对于持有投资级别债券组合的投资者，我们建议持有BBB+或更高评级的债券，投资组合期限为2.5 – 3年。

总体而言，我们预计利率将继续走高，到2022年将出现更多的波动。因此我们继续推荐一个平衡且更加多样化的投资组合，包括短期（少于3年）投资级别债券和优质高收益（BB级）债券。尽管固定收益市场的绝对回报可能较低，但鉴于市场波动加剧，我们仍建议投资组合中保留一部分固定收益资产。

股票概述：

在最近的抛售之后，标准普尔500指数比1月份的峰值低了约18%。市场中高风险板块遭受了更大的损失；亏损的科技股、新兴市场和美国小盘股目前接近或低于疫情前的水平。虽然我们继续看好股市，但在利率、衰退和风险情况变得更加明朗之前，投资者的情绪不太可能出现转变。在此之前，我们青睐那些在政策利率上升、经济增长放缓和地缘政治不确定性的环境下仍能表现优于大盘的板块。

标准普尔500指数（S&P 500）有望连续第六周下跌，因为央行紧缩、中国在疫情的影响下持续封锁、以及乌克兰战争的前景都加剧了人们对经济衰退的担忧。 这导致标普指数较1月份的峰值下跌了约18%，距离标志熊市开始的20%跌幅仅差2个百分点。

中高风险板块遭受了更大的损失。追踪无盈利科技公司的ARK-ETF显示目前比疫情前的水平低39%，比峰值下降70%。一些核心指数现在甚至也接近，甚至低于疫情前的水平。广泛的新兴市场、发达市场（美国除外），以及美国中小型股都是如此。

供应链的重点是当前中国的“零冠政策”。上海新增新冠肺炎病例增速正在放缓，预计到5月底将达到0例新增。因此，焦点将集中在北京。

图2: 上海和北京案例数据 (来源：彭博社)

所幸的是，在病例新增达到5%之前，北京就开始实施封锁政策，因此预计封锁时间不会像上海那么长，且目前的新增速度已经放缓许多。预计6月中旬局势会出现改善。

重点在于重新开放时的战略定位。当中国解封时，那些在供应链复苏方面拥有更多选择的公司将会受益。

交易策略:
1. 继续在指定的公司里投放现金；在全球多数主要股指的估值接近或低于公允价值的情况下，在大幅下跌时分期买入。

2.从估值角度看，相对其他股票市场而言，更为看好香港/大中华区的股票，对美国股市持中性看法（由于最近大幅下跌，纳斯达克指数目前处于公允价值；但是在未来几个月加息幅度超过预期的情况下，存在进一步下跌的风险)。也就是说，投资者可能会有选择地开始关注美国科技股，寻找那些被低估、超卖的优质股票。

3. 具体而言，在当前的加息周期下，我们继续看好银行类股（新加坡和美国银行）；中国电信业（可派股息，具防御性）及汽车业（特别是电动汽车相）继续是极具吸引力的板块，且目前宏观市场低落之阻力压低了其价格；基础设施相关板块也由于更多财政刺激和扶持而被看好。

4. 建议投资者进行更多的短线战术交易，以在持续的市场波动下把握机会。 总体来说，建议减少或取消投资组合中的杠杆。