投资总结

2022年5月5日

“不出所料— 美联储加息50个基点”

市场概况:

“北京时间5月5日凌晨,美联储公布最新利率决议,正如市场一致预期的那样,美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定将联邦基金利率提高50个基点(bps),将当前目标利率提高到0.75%-1%。此外,美联储公布了缩表计划。同样值得注意的是,美联储主席鲍威尔表示,加息75个基点“不是美联储正在积极考虑的选项”。”

这一决定将影响利率期货市场对6月联邦公开市场委员会(FOMC)会议上的利率调整和年底预测。下表是当前市场参与者对利率的预测(截至四月止正确无误)。如果加息50个基点以对抗通胀,年底总体加息将接近275个基点,而不是225个基点。这反过来又会导致公司估值模型的调整。

图1:截至四月美联储目标利率下限(来源:彭博社)

美国宏观经济

家庭储蓄利率已降至疫情前的正常水平以下。不过,美国的资产负债表表现强劲,我们预计,在未来几个月,消费者在服务方面的支出将增加。

由于联邦基金利率走高带来的阻力,美元指数(DXY Currency)已经达到多年来的高点。疲软的资本市场刺激了更多的买家的进入,与此同时,地缘政治冲突和美国多年来的高出口创造了对美元的更强劲需求。

美元走势刷新了分析师的共识,达到了20年来的高点。随着市场持续消化长期通胀,第三季度货币预计将逐渐疲软,因为通货膨胀等同于美元价值的下降,同时减少了可以购买的商品/服务的数量。

中国宏观经济

中国第一季度GDP同比增长4.8%,但增长速度很有可能在第二季度放缓。由于基础设施建设和制造业的带动作用,固定资产投资增长9.3%;出口贸易增长稳定,保持在15.8%;然而,由于中国境内城市的多次封锁,零售额增长疲软,为3.3%。

4月29日,中共中央政治局召开会议。这基本上是每月召开一次的主要政策制定委员会。会议重申了以下几点:

  • 支持基础设施建设
  • 坚持零冠政策
  • 对科技行业的持续监管
  • 在遵循一定框架的前提下,继续支持各类境外企业上市
  • 化解房地产风险,稳定市场

问题的关键在于,以上皆为重申政策,而非新的政策。政策制定者需要说到做到,才能让涨势持续下去。因此,出于对估值的考量,我们仍将保持一定的中国业务敞口,但同时予以谨慎的资产配置和风险管理策略。

固定收益概述:

当美联储采取货币政策时,10年期美国国债达到了3%,为多年以来的高点。这是自11月18日以来的最高水平。随着投资者对处于最高水平的通胀做出反应,收益率一直在上升,这将反过来影响今年的许多股息收益率。

回到投资基础——我之所以建议减少今年的固定收益投资,主要是由于通胀因素。 图2所示为主要国家目前的通货膨胀数值。美国为8.5%,新加坡为5.4%,世界通胀率为7.9%。 唯一抑制通胀的国家是香港和中国大陆,通胀率在1%以上+。

图2:发达市场通胀CPI(来源:彭博社)

任何的投资级别债券的长期实际回报均为负值,高收益债券可能会以更高的收益率进行补偿,但将面临更高的再融资/违约风险。 融创控股(Sunac Holdings)的债券将于5月9日当周到期,这也将让我们进一步了解中国房地产行业现有的风险。

我们建议专注于较短期债券,最好是债券基金的结构,以分散投资和避免违约风险。

最后,在考虑转换债券基金时,可将转换至以下两种基金中的一种,以对冲利率上升的风险。目前,它们可能是市场上唯一提供固定收益正回报的基金。

图3:基金比较(来源:彭博社)

股票概述:

市场上仍有巨大的海外资本净流入,美国以1430亿美元排名第一,中国以300亿美元排名第二。由于资产循环,我们看到,股票的净流入资本是固定收益产品的两到三倍。

图4:资本市场净流量(来源:彭博社)

投资者迅速进入金融行业,希望从不断上升的利率中获益。但这可能是一个草率的决定,因为在金融领域必须非常具有选择性。总体而言,新加坡本地银行和以消费者为中心的银行业务今年将受益,这是由于他们的商业模式专注于费率和淨利息收益率。摩根大通和高盛等投资银行严重依赖市场力量和交易/项目流,因此今年迄今表现不佳,分别下跌22%和17%。

我强烈建议关注支付行业,从上涨的利率环境中获益,尤其是万事达(Mastercard)和Visa信用卡,其将受益于全球旅行和跨境支付的重新开放。

我们应该避开高增长领域的高杠杆公司(挤压估值和利息支出)或某些房地产开发商。在房地产投资信托基金领域,避免低固定利率(加权平均租赁期满)公司,因为他们将受到当前环境的影响。

综上所述,由于财报季即将结束,美联储利率的调整,以及可能的避险策略,全球股市预计将面临更大的回调。纳斯达克(美国成长型股票)因其高市盈率而面临最大风险。

我们建议采取一些获利离场策略,对美国科技股进行备兑买入或减持,以管理敞口,并继续关注价值股而不是成长股。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族办公室(新加坡),截至2022年5月5日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些资料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族办公室(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展 – 股票主管

卢先生拥有20多年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过15年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达•盖茨基金会等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位,同时也是一名注册会计师。

Sky Kwah – Director, Investment Advisory

柯文耀-投资顾问总监

柯先生在投资行业有超过10年的经验,在加入万方家族办公室之前曾于星展私人银行任职。他曾获多个奖项,是银行内的顶级投资顾问之一。他经常采用自上而下的投资方式,精通多个市场,并就多种资产和衍生品提供定制建议。此前,他曾在辉立期货担任股票团队负责人,负责为两个团队提供咨询,领导投资组合审评,以及制定交易及投资策略。他曾作为市场评论员接受亚洲新闻台、938Live电台、《海峡时报》和《联合早报》的采访,并经常在投资论坛和高等教育机构发表演讲。

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