投资总结

2021年6月22日

“美联储此番是否暗示着疫情交易时代的结束?最新的美联储政策会议可能标志着一个重要的转折点。”

市场概况:

“美联储的点状图使得之前决策者对于高通胀是暂时的这一解读出现了一个巨大的漏洞。”

美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)在2021年6月22日星期二承认,尽管比不上美国历史上出现的一些最糟糕的时期,通胀压力比他预期的更大、更持久。此外,他还表示,最近的通货膨胀可能是暂时的,且与重新开放经济密切相关。
图1:FOMC成员的点图预测(来源:彭博社)

联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)最近一次会议时,官员们得出结论,预计到2023年底将会有两次加息,这一速度快于市场此前的预期。尽管美国股市出现了看似强硬的转变,但主要股指仍从上周的抛售中反弹。

本周股市的强劲反弹表明,投资者对美联储(Federal Reserve)将以多快的速度开始缩减资产购买规模并开始加息仍感到放心。通胀压力可能在未来几个月继续加剧,但美联储可能会让这种压力过剩,并不采取任何提前的紧缩措施。

尽管如此,疫苗的广泛接种与史无前例的货币和财政政策行动一起,为复苏提供了强有力的支持。经济活动和就业指标持续走强,今年的实际GDP似乎有望实现多年来最快的增长速度。这些都向我们暗示着,经济可能有更大的复苏和增长空间。

不过,当前形势仍然非常动荡和不稳定。投资者应保持谨慎,因为我们预计复苏不会一帆风顺,动荡仍将持续。投资者应继续将资金转移到他们认为将受益于经济重新开放的部分市场,并采取一个平衡和多样化的投资组合。

固定收益概述:

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济,宏观环境中的复苏势头继续保持,迹象也越来越明显。我们预计联邦基金利率将保持在0% – 0.25%,并在2023年底前进行两次加息。美国10年期国债收益率从2021年6月8日的1.56%降至2021年6月22日的1.48%,预计2021年将维持在1.25%至2.0%左右。

截至2021年6月8日,除日本外的亚洲投资级企业的信用违约掉期(CDS)指数从83点略微上升至85点。亚洲IG信贷息差从2021年6月8日的136点下降到2021年6月22日的130点。预计未来几个月内,信贷息差也都将保持在这一区间内波动。然而,亚洲HY的信用利差从2021年6月8日的626点反弹至2021年6月22日的648点。 仅在两周的时间内就出现大幅上升——这表明投资者的“避险”情绪更加高涨。

高杠杆的HY债券可能面临再融资风险,近期有多家在岸/离岸债券出现违约,其中包括永城煤炭(Yongcheng Coal)、华晨汽车集团(Huachen Automotive Group)、清华紫光(Tsinghua Unigroup)和华夏幸福(China Fortune Land Development)等等。随着政府支撑因素减弱,信用评级机构可能下调中国四大资产管理公司(华融、信达、东方、长城)的评级,它们的信用利差可能扩大。我们提醒持有边际投资评级债券(BBB-, Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级。对于持有投资级债券组合的投资者,我们建议持有BBB+或更高评级的债券,投资组合期限为3.5 – 4年。

图2:CDS亚洲(不含日本)指数一年图表(来源:彭博社)

我们再次建议投资者坚持购买短期高质量(BB级)高收益短期债券(不包括中国发行者发行的期限不满3年的债券),这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。此外,我们建议投资者将IG债券投资组合的短期期限维持在3.5 – 4年左右。从债券市场分类来看,我们增持除中国外的新兴市场债券,对发达市场债券和中国债券持中立态度。

我们建议投资者将可转换债券、永续债券和高收益债券等高风险债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。因为各行业的各种不确定性,我们也建议投资者持有更多元化的固定收益投资组合,或降低投资组合的杠杆率,特别是减少或管控高杠杆率的bb级债券(如Greenland、RiseSun)和所有b级中国房地产债券的投资组合。

我们建议投资者继续关注低贝塔系数债券。可供参考的是,3-5年期低贝塔系数IG债券的购买收益率为1% – 2%,3-5年期低贝塔系数HY债券的购买收益率为3% – 5%。总体而言,我们建议一个高质量(BB级)高收益债券和短期IG债券搭配平衡且更多样化的投资组合。

股票概述:

尽管上周股市遭遇抛售,且FOMC会议后股市似乎出现了鹰派倾向,但美国主要股指在过去几天出现强劲反弹。标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数本周都上涨了约2%。

图3:标准普尔500指数1年图表(来源:彭博社)

成长类股(科技股)依然势头强劲,这表明投资者仍认为通胀是暂时的,他们认为美联储缩减月度资产购买并提高利率的步伐将相对缓慢。就像我们之前所说,我们认为,美联储将对通胀风险保持宽松政策,并允许其在短期内超过2%的通胀目标,偏离曲线。

我们认为,美联储将暂缓采取任何重大紧缩措施,以避免经济复苏陷入停滞,并首先动用其他可用工具。正如之前提到的,美联储将继续缩减二级企业信贷工具的投资组合。公司贷款基金的销售预计将在今年年底前完成。美联储还向市场保证,该基金的资产出售将是循序渐进的,以尽量减少任何负面影响。

随着全球疫苗的推广,这为经济进一步的恢复和扩大提供了环境。总体而言,我们仍谨慎看好股市。我们敦促投资者在选择股票时保持建设性和选择性。

我们的投资策略基本保持不变。我们持增周期股和科技股,并更倾向于与经济重新开放密切相关的周期股。我们看好科技细分板块,比如5G相关企业、网络安全、金融科技、人工智能、电子商务和半导体企业。对于周期性股票,细分板块如细分板块如基础材料,大宗商品和精选金融类股等细分板块。

重点是,投资者应选择一个充分多样化和平衡的投资组合,在保持科技股的核心地位的同时,偏向周期性股。简而言之,我们建议投资者采用更回归基本面的选股策略,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻市场波动和不确定性带来的风险。

本数据仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至2021年6月22日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展–股票主管

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。 卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达. 盖茨基金会等。 卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位,同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄 – 固定收益主管

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

Like this article?

Share on facebook
Share on twitter
Share on linkedin