投资总结

2021年3月30日

“尽管银行股在上周五追加保证金通知的拖累下走软,道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average)在周一创下新高。”

市场概况:

“道琼斯指数收盘上涨近100点,创下新高,丝毫没有受到追加保证金的影响。”

上周,一家大型投资基金发出300亿美元的巨额追加保证金通知,导致数十亿美元资产被平仓,引发了市场波动,投资者表现地似乎是对此不予理会。保证金事件引发了对于全球银行可能面临大幅亏损的担忧。道琼斯工业平均指数收复了160点的失地,收盘上涨98点,创下33,171点的历史新高。

道琼斯工业平均指数1个月图(来源:彭博社)

标准普尔500指数下跌0.09%,至3,971点,此前一度下跌0.8%。纳斯达克综合指数下跌0.6%,至13,059点。

标准普尔500指数1个月图表(来源:彭博社)

纳斯达克综合指数1个月图表(来源:彭博社)

在这个因假期而缩短的一周内,随着养老基金和其他大投资者在季度末的重新平衡,交易员正准备应对波动性加剧。近期债券收益率的迅速上涨,可能会促使基金经理对其投资组合进行大幅调整。

截至3月份,道指和标普500指数分别上涨了7.2%和4.2%。不过,以科技股为主的纳斯达克指数本月下跌了1%,原因是一些投资者在收益率上升的情况下,纷纷抛售股价飙升的科技股。

投资者正在等待美国总统拜登(Joe Biden)更新其提出的基础设施预案,该预案可能耗资超过3万亿美元。总统预计将在周三前往匹兹堡时公布他的计划,并详细说明如何支付这笔费用。白宫新闻秘书Jen Psaki周日表示,拜登计划在未来几个月推出两个方案,第一个方案覆盖基础设施建设,第二个提案覆盖医疗和家庭护理。

我们建议投资者对于某些科技股出现重大回调时,在现有的仓位上积累或启动新的仓位。此外,我们建议投资者加速增加对周期性股票的敞口。

总的来说,我们建议投资者采用更多元化的投资组合,并继续实施严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻市场波动和不确定性带来的风险。

固定收益概述:

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济,宏观环境中的复苏势头继续保持,迹象也越来越明显。截止至2021年3月30日,美国10年期国债收益率从2021年3月16日的1.59%大幅反弹至2021年3月30日的1.73%,我们预计2021年国债收益率将维持在1.25%-2.0%之间。此外,为了促进经济复苏,我们预计到2023年底,联邦基金利率将保持在0%-0.25%之间,且不会加息。

截至2021年3月30日,除日本外的亚洲投资级企业的信用违约互换(CDS)指数从2021年3月16日的61点反弹至66点。CDS指数上涨了5个基点,这反映出对未来信贷前景不太乐观的态度。亚洲IG信贷息差从2021年3月16日的133点下降到2021年3月30日的128点。预计未来几个月内,信贷息差也都将保持在这一区间内波动。亚洲HY的信用利差从2021年3月16日的659点下降至2021年3月30日的648点。我们提醒持有边际投资评级债券(BBB-, Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级。此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的信用评级下调。对于持有此类债券的客户,我们建议减少风险敞口,并增加对其他国家发行者的多样化投资。最近发生违约的几只在岸债券包括永城煤炭(Yongcheng Coal)、华晨汽车集团(HuachenAutomotive Group)、清华紫光(Tsinghua Unigroup)和华夏幸福(China Fortune Land Development)等等。对于持有投资级债券组合的投资者,我们建议持有BBB+或更高评级的债券,投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲(不含日本)指数一年图表(来源:彭博社)

我们再次建议投资者坚持购买短期高质量(BB级)高收益短期债券(不包括中国发行者发行的期限不满3年的债券),这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。此外,我们建议投资者将IG债券投资组合的短期期限维持在3.5 – 4年左右。从债券市场分类来看,我们增持除中国外的新兴市场债券,对发达市场债券和中国债券持中立态度。

我们建议投资者将可转换债券、永续债券和高收益债券等高风险债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。债券持有的贷款与价值比率可能会因评级机构下调而大幅波动,因此我们建议投资者降低杠杆率,以此获得更多的缓冲以缓解潜在的价格波动。同时,我们建议投资者持有更加多样化的固定收益投资组合,或由于不同行业的不确定性而降低投资组合的杠杆率。

我们预计2021年第二季度将有更多投资级/高质量、高收益的债券发行,因为发行方希望利用这个机会在国债收益率进一步飙升之前以更低的绝对收益率发行债券。因此,我们建议投资者对这一领域保持关注,特别是低贝塔系数债券。可供参考的是,3-5年期低贝塔系数IG债券的购买收益率为1% – 2%,3-5年期低贝塔系数HY债券的购买收益率为3% – 5%。对于风险承受能力较高的投资者,可以考虑高贝塔债券,相反的,对风险承受能力较弱的投资者,可以考虑低贝塔债券。总体而言,我们建议一个高质量(BB级)高收益债券和短期IG债券搭配平衡且更多样化的投资组合。

股票概述:

最近对10年期美国国债收益率上升的担忧,已引起全球股市的不安。我们预计通胀风险将会上升,这是由于在缺乏主要的短期宏观催化剂的情况下,全球经济复苏和美国庞大的经济刺激计划仍将令人担忧(1.9万亿美元的经济刺激措施已成为现实)。由于美联储像过去表示的那样采取短期行动的可能性很低,美国国债收益率的进一步飙升可能会加剧股市的疲软。未来,我们希望看到美国国债收益率增长趋稳。然而,我们预计美联储将放任通胀继续下去。尽管如此,美联储其实有足够的工具可以控制通胀(例如,当通货膨胀超过他们的舒适区时,美联储可以通过加息来控制通货膨胀风险)。

这两周我们的股票投资策略保持不变,将继续谨慎地看多股市。不过,我们建议投资者在大幅回调时累积现有头寸或建立新头寸。我们建议投资者继续投资于中美两国的科技细分领域,如SaaS、电子商务、网络安全、云计算和SG等。

特别是在中国和美国的科技细分板块,如软件即服务(SaaS)、电子商务、网络安全、云计算、人工智能等,这是因为我们预计新经济股票将通过加速在各个市场的应用以获得更大的市场渗透。

我们建议投资者继续投资蓝筹股,以减少市场波动。在近期内,在未来数周甚至数天内,投资者应该警惕其他大型对冲基金可能发出的追加保证金要求进一步抛售,就像我们最近几天看到的那样。

总的来说,我们建议投资者密切关注几个可能影响当前市场走向的关键因素:i) 大型全球基金的追加保证金通知, ii) 通货膨胀的预期和前景, iii) 中美关系 (这可能会对全球经济的复苏造成影响)。

如前所述,现在比以往任何时候都更加强调选股的重要性。我们建议投资者坚持基本面原则。简而言之,我们建议投资者采用更回归基本面的选股策略,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻市场波动和不确定性带来的风险。

本数据仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至2021年3月30日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展–股票主管

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。 卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达. 盖茨基金会等。 卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位,同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄 – 固定收益主管

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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