投资总结

2020年11月03日

“随着前副总统在民意调查中领先,美国股市开始反弹。预计美元将在额外强劲刺激下开始贬值。”

市场概况:

“随着全国民意调查显示拜登强势领先,华尔街出现反弹,这揭示了市场对美国大选的情绪。”

在经历了上周的暴跌之后,华尔街股市在周一出现了反弹。鉴于拜登(Joe Biden)在美国大选日前的全国民调中遥遥领先,投资者也相应重新调整了他们的投资组合。

蓝筹股标准普尔500指数(S&P 500)昨日收盘上涨1.2%,上周该指数下跌5.6%,这是自今年3月以来该指数表现最差的一周。领涨该指数的是基础材料和工业类股,因为投资者押注,如果拜登当选总统,这些领域将受益于他承诺的基础设施支出增加。

以科技股为主的纳斯达克(Nasdaq)开盘上涨逾1%,随后回落至当日上涨0.4%。分析人士认为,如果民主党人获得了对参众两院的控制,可能会对脸书(Facebook)和谷歌(Google)等大型科技企业实施更多监管。

纳斯达克综合指数1个月折线图(来源:彭博社) 标准普尔500指数1个月折线图(来源:彭博社) 道琼斯指数1个月折线图(来源:彭博社)

许多市场参与者认为,乔•拜登(Joe Biden)——目前民调中的领先者——的胜利以及民主党可能的横扫将对美元带来进一步的压力。这是由于这位前副总统很可能将对投资者敞开一些不利于美元的政策,比如强劲的财政刺激措施,导致美元的贬值并推高相应股票的价格。

而如果唐纳德•特朗普(Donald Trump)连任总统,这可能会为美元提供一条不那么清晰的道路。尽管特朗普对中国的持续好战态度可能会增加美元作为避险资产的吸引力,但美国实际收益率持续为负等因素可能会抵消美元的升值。上个月路透社调查显示,分析师对欧元兑美元汇率的预估中值为一年后升至1.21美元,较当前水平高出约4%。而美中贸易战的升级可能导致去全球化,这对两个市场都有潜在伤害。

美联储利率和USDEUR 1年图表(来源:路透社)

总的来说,我们建议投资者选择股票时要更回归基本面分析,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻市场波动和不确定性带来的风险。在持续的波动中,投资者也可以开始寻找短期的战术交易机会,以增加他们的投资组合中的阿尔法值。

固定收益概述:

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济,固定收入环境中的复苏势头继续保持,迹象也越来越明显。美国10年期国债收益率从2020年10月20日的0.77%反弹至2020年11月3日的0.84%。我们预计在2020年余下的时间里,收益率将保持在0.25%-1%之间。与此同时,美联储宣布联邦基金利率将维持在目前的水平(0% – 0.25%),直到2023年底都不会加息。

截至2020年11月2日,除日本外的亚洲投资级实体的信用违约互换(CDS)指数从2020年10月19日的65点反弹至70点。 CDS指数上涨了5个基点,反映出对未来信贷前景的谨慎态度。亚洲IG信贷息差从2020年10月20日的163点反弹至2020年11月3日的166点。预计未来几个月内,信贷息差也都将保持在这一区间。我们提醒持有边际投资评级债券(BBB-, Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级。此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的信用评级下调。对于持有此类债券的客户,我们建议减少风险敞口,并增加对其他国家发行者的多样化投资。对于持有投资级债券组合的投资者,我们建议持有BBB+或更高评级的债券,投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲(不含日本)指数一年图表(来源:彭博社)

我们再次建议投资者坚持购买期限小于2年的高质量(BB级)高收益的短期债券,这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。从债券市场分类来看,我们增持新兴市场债券,对发达市场债券持中立态度。

此外,我们建议投资者将可转换债券、长期债券和高收益债券等高贝塔债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。由于评级机构下调评级,债券持有的贷款与价值比率可能大幅波动,因此投资者应降低杠杆率,并拥有更多缓冲资金,以减轻潜在的价格波动。由于行业间存在各种不确定性,我们也建议投资者持有多样化的固定收益投资组合。总的来说,我们推荐一个平衡和更多样化的高质量(BB额定)高收益债券和短期IG债券组合。

股票概述:

我们这两周的投资策略将有两种不同的情景,分别对应美国大选的不同潜在结果。

如果拜登获胜,预期中的美国企业增税可能成为美国股市的一大威胁。这种负面影响可能会波及全球更广泛的股票市场。然而,我们希望拜登政府推动全球化(相较于特朗普政府),对中国不那么咄咄逼人,为中国股市,特别是科技行业提供某种形式的缓解。在这种背景下,我们建议投资者继续增持美国和中国的科技公司,特别是那些在特朗普政府领导下被美中贸易战瞄准的人。尽管如此,由于可能针对这些实体采取反垄断监管措施,投资者仍应谨慎对待对美国大型科技股(即FAANG)的过度投资。

如果特朗普获胜,我们预计正在进行的美中贸易战将会继续,甚至可能升级。显然,特朗普总统一直将美国股市的表现作为衡量美国经济复苏和自己政绩的几个关键基准之一。因此,特朗普的胜利可能会被投资者视为对美国股市有利的因素。此外,拜登提议的增税举措不会被落实,这也将对美国股市产生积极影响。在这种情况下, 我们建议投资者减少对科技行业的大量投资(尽管如此,我们仍对美国科技总体持乐观态度),同时增加对非必需消费品、基础设施、材料、医疗保健和商业地产等行业的敞口,因为投资者转投被打压的行业,并可能将最终结疫情的疫苗纳入投资组合的配置中。

无论谁在美国大选中获胜,我们仍看涨并增持中国非必需消费品板块,如汽车和运动服板块等。

如前所述,现在比以往任何时候都更加强调选股的重要性。我们建议投资者坚持基本面原则。简而言之,我们建议投资者采用更回归基本面的选股策略,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻可能出现的突发情况和重大市场波动带来的风险。在持续的波动中,投资者也可以开始寻找短期的战术交易机会,以增加他们的投资组合中的阿尔法值。

本数据仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至 2020 年 11 月 03 日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展先生 – 权益投资(投资总监)

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达.盖茨基金会等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位。同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄先生 – 投资总监(固定收益投资)

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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