投资总结

2020年9月22日

“美联储仍是保持低利率来刺激经济,而中国则是用自己的实体列表来报复美国。”

市场概况:

“直到2023年,美联储都将会把利率维持在接近于零的水平,这反映出其对GDP降幅较小的预测。”

在最近的头条新闻中,美联储信守了其将利率稳定在接近于零的承诺,并承诺在通胀持续上升之前保持利率不变。他们进一步提到,短期利率将保持在0%-0.25%的目标水平,并可能在2023年之前都维持在接近于零的水平。一些官员们也改变了他们的经济预测,这反映他们对2020年国内生产总值的下降幅度较小,失业率较低的预测。

此外,官员们还谈到了一个新的政策机制,即美联储将允许通胀率略高于2%的目标利率,然后再加息以控制通胀。“这些变化澄清了我们长期以来的坚定承诺,”杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)主席在会后的新闻发布会上表示。决策联邦公开市场委员会采用了具体的语言来强调通货膨胀目标。

美联储公布资料后,股市增加涨幅,美元获得一些牵引力,但政府公债收益率几乎没有变化。该委员会目前预计全年GDP降幅为3.7%,这远好于6月份预计的6.5%。不过,对2021年的预测从5%下调至4%,对2022年的预测从3.5%下调至3%,而对2023年的GDP预测是增长2.5%。

美联储释放后,股票上涨,美元上涨,但政府债券收益率变化不大。委员会现在看到,全年GDP下降3.7%,比6月份6.5%的下降预测要好得多。然而,它将2021年的预期从5%和2022年降至4%,从3.5%降至3%。委员会预计2023年GDP增长2.5。

(数据源:CNBC)

其他消息还包括,中国政府加大了对外国企业的压力,要求外国企业不要与中国政府发生冲突。与此同时,白宫继续将矛头指向亚洲的一些巨头科技公司。

“微信”是由中国科技巨头公司“腾讯(Tencent)”运营的社交通讯应用软件,而“抖音”是一个在中国初创企业“字节跳动(ByteDance)”旗下运营的短视频应用软件。在美国政府宣布禁止在美国通过中国的通讯应用“微信”和“抖音”进行货币交易后,中国政府上周末也发布了一份《不可靠实体列表》作为反击。这份文件反映了美国商务部的实体列表,具名限制了一些公司访问源自美国的商品。

2020年5月18日,中国商务部部长钟山在北京国务院新闻办公室举行的新闻发布会上发言。(来源:CNBC)

商务部于2019年5月首次宣布将建立《不可靠实体列表》。在特朗普政府宣布将中国电信巨头华为列入黑名单后不久,该黑名单也禁止华为与其美国供货商合作。华为去年的收入比内部预测少了120亿美元,利润增长也比前两年有所放缓。被列入名单的实体企业可能面临的后果包括:限制或禁止与中国有关的贸易、在中国的投资以及旅行或工作许可受到限制。

这些举措可能是导致周一道琼斯指数下跌1.84%,恒生指数下跌约2%的原因之一。

道琼斯工业指数1个月图表(来源:彭博社)
恒生科技指数1个月图表(来源:彭博社)

中国商务部在一份在线声明中表示,《不可靠实体列表》不会针对特定国家或实体。商务部网站上关于《不可靠实体列表》的其他声明也强调,中国仍然欢迎外商直接投资,也欢迎更多外商来中国,它们会是中国国民经济的重要贡献者。尽管如此,鉴于这种多事之秋的政治气候,经济仍然是动荡不安的。

总的来说,我们建议投资者采用更基本的股票选择方法,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻市场波动和不确定性带来的风险。

固定收益概述:

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济,固定收入环境中的复苏势头继续保持,迹象也越来越明显。美国10年期国债收益率从2020年9月7日的0.71%下降到2020年9月21日的0.67%,降幅不大,我们预计在2020年余下的时间里收益率都将保持在0.25%-1%之间。与此同时,美联储宣布联邦基金利率将维持在目前的水平(0% – 0.25%),直到2023年底都不会加息。除日本外的亚洲投资级实体的信用违约互换(CDS)指数从2020年9月7日的59反弹到2020年9月21日的74.

CDS指数上涨了15个基点,反映出不太稳定的前景。亚洲IG信用利差从2020年9月7日的166反弹到2020年9月21日的169。未来几个月内,信贷息差也都将保持在这一区间. 我们提醒持有边际投资评级债券(BBB-, Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级。 此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的信用评级下调。对于持有此类债券的客户,我们建议减少风险敞口,并增加对其他国家发行者的多样化投资。对于持有投资级债券组合的投资者,我们建议持有BBB+或更高评级的债券,投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲除日本指数1年图表(数据源:彭博)

我们再次建议投资者坚持购买期限小于2年的高质量(BB级)高收益的短期债券,这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。 从债券市场分类来看,我们正在增持新兴市场债券,对发达市场债券持中立态度。

此外,我们建议投资者将可转换债券、长期债券和高收益债券等高贝塔债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。由于评级机构下调评级,债券持有的贷款与价值比率可能大幅波动,因此投资者应降低杠杆率,并拥有更多缓冲资金,以减轻潜在的价格波动。由于行业间存在各种不确定性,我们也建议投资者持有多样化的固定收益投资组合。 总的来说,我们推荐一个平衡和更多样化的高质量(BB额定)高收益债券和短期IG债券组合。

股票概述:

我们这两周的投资策略将是建议投资者继续进入落后行业,或者加快对落后行业的敞口积累。 随着美国大选的临近,这种部门轮换最多将持续几个星期到一个月;我们预计,汽车、非必需消费品、旅游(包括航空公司)等部分落后行业将出现大幅上涨。

科技股自3月份低点以来表现强劲,目前仍有获利了结的迹象。也就是说,我们继续建议投资者对科技市场中最强的蓝筹股保持加码,并削减科技股的外围或次要部位(包括中小股)。同时,随着全球对短期交易的遏制措施开始逐渐放松,投资者应该加快增加上述落后行业的风险敞口的步伐。对于那些落后板块,我们更倾向于对中国国内经济有更大敞口的中国公司, 因为我们相信中国经济将比美国和其他主要经济体更快地从新冠肺炎的形势中复苏。不过,我们也要指出,我们对在美上市的落后板块的股票也持看好态度。

此外,目前美国共和党和民主党之间关于额外经济刺激方案的僵局仍在继续,但我们相信,额外经济刺激方案最终将获得通过。在这种积极刺激的背景下,随着对第四季度疫苗确认的希望增加,我们预计,这些落后部门的相应潜在优势,如果实现,将可能是显著的。

最近,市场经历了一次实质性的回调,尤其是在科技板块,我们认为这是一次健康的回调,而不是一次不健康的低迷。获利回吐是可以预料的,尽管估值很高,但我们认为近期不会出现科技泡沫。因此,我们认为,在增长型股票持续回调的情况下,投资者也应借此机会积累或回购具有高增长潜力和强劲资产负债表的核心技术科技股,因为这些头寸可能成为近期科技股回调的支柱。

最后,美联储在2023年前保持低利率的信号是对股市有利的。正如前面所重申的,在2020年剩下的时间里,选股比以往任何时候都更加重要。我们建议投资者坚持基本面原则。简而言之,我们建议投资者采用更回归基本面的选股策略,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻可能出现的突发情况和重大市场波动带来的风险。

本数据仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有数据均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至 2020 年 9 月 22 日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展先生 – 权益投资(投资总监)

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达.盖茨基金会等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位。同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄先生 – 投资总监(固定收益投资)

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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