投资总结

2020年9月8日

“随着贸易战的加剧,美国仍继续在对中国企业进行严厉打击。软银(SoftBank)做了一个危险的赌注,使得纳斯达克指数大幅上涨。”

市场概况:

“美国仍在持续将更多的中国企业列入实体清单,防止这些企业接收美国商品”

据美国国防部发言人表示,特朗普政府正在考虑对中国最大的半导体制造商中芯国际(SMIC)实施出口限制。美国国防部(DoD)正在讨论是否应该把中芯国际列入商务部的实体清单中,在实体清单中的企业将被限制接受美国制造的特定商品。目前美国实体清单中有300多家中国公司。美国国防部目前正与各部门合作,对现有信息进行评估,以确定中芯国际的行为是否值得将其列入商务部的实体清单中。此举将确保所有向中芯国际出口的产品都将接受更全面的审查。

美国政府的这一潜在举动也向中国科技公司施加了持续的压力,这将标志着华盛顿和北京之间科技战的重大升级,这可能会对中国科技股产生不利影响。恒生科技指数(Hang Seng tech Index)在截至报道时已下跌约8.5%。

恒生科技指数1个月图表(资料来源:彭博社)

美国官员抱怨到,中国的科技公司受到中华人民共和国的管辖,并代表人民解放军收集敏感信息。然而,中国共产党此前曾表示,它不会从事工业间谍活动。

近期还有包括纳斯达克鲸(NASDAQ whale)的消息。知情人士称,软银(SoftBank),也就是“纳斯达克鲸”(Nasdaq whale),在一系列交易中购买了价值数十亿美元的美国股票衍生品,推动大型科技股狂热上涨,随后在周四和周五大幅回落。

这些知情人士说,过去一个月,这家日本企业集团一直在大量买进科技股期权,推动与单个公司相关的合约创下历史最高成交额。这被某位银行家描述为一场“危险”的赌博。

这次大举进军期权市场,标志着这家投资巨头翻开了新的篇章,近几年来,该公司通过其1000亿美元的远景基金(Vision Fund),对私人持股的科技初创企业进行了巨额押注。在新型冠状病毒的市场动荡冲击这些赌注后,该公司利用创始人孙正义(Masayoshi Son)出资的资金,成立了一个用于公共投资的资产管理部门。

纳斯达克综合指数1个月图表(来源:彭博社)

亚洲太平洋股市喜忧参半,澳大利亚S&P/ASX200指数上涨0.8%,而中国沪深300指数下跌约0.5%。香港恒生指数下跌约0.6%。

在美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)发表言论,提出美国经济与中国“脱钩”的想法,并称此举将为美国节省“数十亿美元”后,中国股市大幅下挫。这可能对整个市场产生不利影响。

总的来说,我们建议投资者采用更基本的股票选择方法,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻市场波动和不确定性带来的风险。

固定收益概述:

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济,固定收入环境中的复苏势头继续保持,迹象也越来越明显。美国10年期国债收益率从2020年8月25日的0.66%反弹至2020年9月7日的0.71%,我们预计在2020年余下的时间里,收益率将保持在0.25%-1%之间。与此同时,美联储宣布,联邦基金利率将维持在目前的水平(0% – 0.25%)直至2022年底。除日本以外亚洲地区投资级实体的信用违约互换(CDS)指数已从8月20日的65跌至9月7日的59。 CDS指数下跌的这6个基点,反映出更稳定和积极的前景。亚洲IG信贷息差也从2020年8月24日的169降至2020年9月7日的166。未来几个月,信贷息差将保持在这一区间。

我们提醒持有边际投资级配债券(BBB-,Baa3)的投资者要警惕评级机构的降级。此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的评级下调。对于持有此类债券的客户,我们建议减少风险敞口,并增加对其他国家的多样化投资。 对于持有投资级债券组合的投资者,我们建议持有BBB+或更高评级的债券,投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲除日本指数1年图表(资料来源:彭博社)

我们再次建议投资者坚持购买期限小于2年的高质量(BB级)高收益的短期债券,这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。从债券市场分类来看,我们正在增持新兴市场债券,对发达市场债券持中立态度。

此外,我们建议投资者将可转换债券、长期债券和高收益债券等高贝塔债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。由于评级机构下调评级,债券持有的贷款与价值比率可能大幅波动,因此投资者应降低杠杆率,并拥有更多缓冲资金,以减轻潜在的价格波动。由于行业间存在各种不确定性,建议投资者持有多样化的固定收益投资组合。总的来说,我们推荐一个平衡和更多样化的高质量(BB额定)高收益债券和短期IG债券组合。

股票概述:

我们这两周的投资策略将是建议投资者进入落后行业,或者加快对落后行业敞口的积累(如果投资者还没有这样做的话)。随着美国大选的临近,这种部门轮换最多将持续几个星期到一个月;我们预计,汽车、非必需消费品、旅游(包括航空公司)等部分落后行业将出现大幅上涨。

科技股自3月份低点以来表现强劲,目前仍有获利了结的迹象。也就是说,我们继续建议投资者对科技市场中最强的蓝筹股保持加码,并削减科技股的外围或次要部位(包括中小股)。同时,随着全球对短期交易的遏制措施开始逐渐放松,投资者应该加快增加上述落后行业的风险敞口的步伐。对于那些落后板块,我们更倾向于对中国国内经济有更大敞口的中国公司, 因为我们相信中国经济将比美国和其他主要经济体更快地从新冠肺炎的形势中复苏。不过,我们也要指出,我们对在美上市的落后板块的股票也持看好态度。

此外,我们预计,美国目前在额外经济刺激计划方面的僵局可能会得到解决,美国经济显然需要额外的刺激,而这些额外经济刺激计划最终将在短期内通过。在这种积极刺激的背景下,随着对第四季度疫苗确认的希望增加,我们预计,这些落后板块的相应潜在增长将可能是十分显著的。最后,我们认为,在成长型股票不断回调的情况下,投资者还应抓住机会,积累或回购具有高增长潜力和强劲资产负债表的核心科技股,因为这些股票很可能成为近期科技股回调的支柱。

如前所述,在2020年剩余时间里,选股比以往任何时候都更加重要。我们建议投资者坚持基本面的原则,不要被新闻头条所左右。 简而言之,采用更回归基本面的选股策略,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻可能出现的突发情况和重大市场波动带来的风险。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有资料均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至 2020 年 9 月 8 日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展先生 – 权益投资(投资总监)

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达.盖茨基金会等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位。同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄先生 – 投资总监(固定收益投资)

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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