投资总结

2020年8月11日

“澳门已放宽与中国的边境管制,目的在于期望重振赌场市场,作为这场疫情中的避难所。 此举能否刺激博彩和零售等落后行业?”

市场概况:

“在香港上市的澳门博彩类股票因内地放松管制而反弹。 特朗普发布了针对TikTok和WeChat的行政命令。”

最近,中国放松了澳门与邻近沿海省份广东省之间与冠状病毒有关的边境限制,使澳门赌场运营商的股价因需求迅速回升而激增。 香港上市的银河娱乐(00027.HK)周二飙升5.5%,澳博控股(00880.HK)攀升5%。今年以来,这两家公司的股价分别上涨了25%和34.7%。

新型冠状病毒爆发后中国澳门的赌场和酒店。 资料来源:REUTERS/Tyrone Siu

此外,上周五下午,在美国总统唐纳德•特朗普(DonaldTrump)发布了针对腾讯和字节跳动两大科技公司的行政命令后,中国在香港上市的科技公司股价遭遇下跌。 追踪在香港上市的30家最大科技公司的恒生科技指数也下跌了3.37%。 在中国内地,纳斯达克的创业板(Chinext)下跌2.828%。

来源:CNBC:“特朗普对TikTok和微信发布行政命令后,腾讯股价暴跌”

微信是中国当下最受欢迎的通讯应用程序,而特朗普的行政命令对腾讯的影响可能不仅仅限于微信,腾讯是中国科技领域的巨头,同时也是视频游戏领域的巨头,拥有动视暴雪(Activision Blizzard)和Riot Games(制作《英雄联盟》的公司)等公司的股份。这一行政命令很可能将涉及在美国上市的中国科技股。这一最新事态发展正值北京和华盛顿之间的紧张局势升级,双方都对对方采取了报复措施。例如,美国财政部对香港特首林郑月娥(Carrie Lam)和其他10名来自香港和中国内地的高级官员实施了制裁,而作为报复,中国对包括某些参议员在内的11名高层人士实施了制裁。

随着中美贸易战继续加剧,中美两国股票将继续波动。在政治紧张的背景下,投资于国内龙头企业(如澳门赌场)和美国科技股的风险将会降低。

总体而言,当市场出现重大回调时,投资者应该考虑采取更多的短期战术交易。在当前动荡的市场中,传统的“买入和持有”策略可能不会产生良好的回报。

固定收益概述:

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放其经济,固定收入环境中的复苏势头继续保持,迹象也越来越明显。截至8月11日,美国10年期国债收益率反弹至0.58%,我们预计在2020年剩余时间内,收益率将保持在0.25%-1%之间。与此同时,美联储宣布,联邦基金利率将维持在目前的水平(0% – 0.25%),直至2022年底。过去两周,除日本以外的亚洲投资级实体的信用违约互换(CDS)指数从75降至73。信贷息差下降了2个基点,反映出一个更加稳定和乐观的未来前景。

我们提醒持有边际投资级配债券(BBB-,Baa3)的投资者警惕评级机构的降级。此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步的评级下调。对于持有此类债券的客户,我们建议减少风险敞口,并增加对其他国家发行者的多样化投资。对于持有投资级债券组合的投资者,我们建议持有BBB+或更高评级的债券,投资组合期限为3.5 – 4年。

CDS亚洲除日本指数1年图表(资料来源:彭博社)

我们再次建议投资者坚持购买期限小于2年的高质量(BB级)高收益的短期债券,这将提供最好的价值。投资者也应该有足够的能力持有这些债券直至到期。从债券市场分类来看,我们正在增持新兴市场债券,对发达市场债券持中立态度。

此外,我们建议投资者将可转换债券、长期债券和高收益债券等高贝塔债券的风险敞口与其各自的风险偏好相匹配。由于评级机构下调评级,债券持有的贷款与价值比率可能大幅波动,因此投资者应降低杠杆率,并拥有更多缓冲资金,以减轻潜在的价格波动。由于行业间存在各种不确定性,建议投资者持有多样化的固定收益投资组合。总的来说,我们推荐一个平衡和更多样化的高质量(BB额定)高收益债券和短期IG债券组合。

股票概述:

我们的投资策略保持不变,仍增持科技股。我们认为,直到出现重大回调前,投资者都应该继续增持该行业的股票。正如过去几个月反复强调的,一些科技股的估值将会上升,出现拥挤交易。但在当前的宏观经济形势下,这样的做法是合理的。

过去一周的一个重要观察结果是,投资者的注意力已经转向了落后的行业,如零售和非必需消费品赌场类股票。随着一些经济体开始放松控制措施,我们建议投资者逐步增加对这些行业的敞口。中国经济从新冠肺炎疫情中复苏的速度可能会快于美国,因此我们认为,对这些落后行业的关注应该更多地投向中国企业,而不是美国企业。

随着中美贸易战的升级,特别是在技术领域,我们也更青睐中国的“国内冠军企业”,它们是中国关注国内消费和发展的关键受益者。在落后的行业中,我们想强调的是澳门的博彩业,我们看到它在向中国游客重新开放经济方面的优惠政策(尽管有限制和条件)。

现在,对选股的重视比以往任何时候都更加重要。我们建议投资者坚持基本面的原则,不要被新闻头条所左右。简而言之,采用更回归基本的选股策略,并继续坚持公司基本面和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻可能出现的突发情况和重大市场波动带来的风险。

如前所述,在疫苗确认研发成功之前,我们建议投资者继续增持科技股和医疗保健股。如果疫苗研发成功,我们会建议投资者增持落后行业的股票,如制造业、零售业、非必需消费品业等,因为我们预计将有一个龙头领域转向这些落后部门。

毫无疑问,随着美国大选的临近,我们相信将会有更多的关注从新冠肺炎疫情逐渐转向即将到来的美国大选。鉴于这些持续的宏观逆风和迄今为止全球股市的上涨,我们仍预计2020年2月市场将出现重大波动。因此,当市场出现大幅回调时,投资者应考虑采取更多的短期战术交易。在当前动荡的市场环境下,传统的“买入并持有”策略可能不会产生良好的回报。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有资料均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至 2020 年8月11日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展先生 – 权益投资(投资总监)

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达.盖茨基金会等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位。同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄先生 – 投资总监(固定收益投资)

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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