投资总结

2020年7月28日

“自中美贸易战升级,紧张局势飙升以来,中国股市一直在下跌。这些紧张加剧了贸易战对市场的影响,导致中国股市下跌。”

市场概览:

“中美关系:数千人聚集在一起,目睹成都领事馆的关闭。”

自中美贸易战升级,紧张局势飙升以来,中国股市一直在下跌。 美方因间谍指控强行 进入中国驻休斯敦领事馆,违反中美领事条约,并关闭了领事馆。相应的,中国通过 关闭美国成都领事馆进行回击。 这些紧张局势加剧了贸易战对市场的影响,导致中国 股市下跌。

“中美关系:数千人围观成都领事馆的关闭。” 周六,拥挤的人群看着卡车来来往往驶离美国驻成都领事馆。来源:南华早报 沪深指数1个月图表 (来源:彭博社)

由于近期紧张局势升级,沪深指数大幅下跌150点。此外,由于紧张局势的加剧,美国还对中国征收了额外关税。

另一方面,共和党在参议院公布了一项新型冠状病毒救助计划,失业保险将替代70%的工资。这将可能进一步为市场提供额外的支持,为其提供额外的刺激。这项救助计划可能有助于减轻经济衰退的打击,并防止潜在的金融危机。此外,专家预计疫苗将在2020年第四季度或2021年第一季度生产。这可能是零售、餐饮和制造业等落后产业的转折点。我们预计,在此期间,落后股将继续表现不佳,这是因为投资者将继续把主要关注点放在科技股上,从而推动这一领域获得相对较高的回报。

尽管如此,投资者仍应保持谨慎,因为我们预计复苏之路不会一帆风顺,波动性将会持续。由于美国部分州新冠肺炎疫情日创历史新高,人们的注意力可能很快从中美贸易战转移到新冠肺炎疫情不受阻碍的爆发上。

当前局势非常动荡,我们热切关注着全球时间事态的发展——比如美中美紧张局势的发展,以及新冠疫情的爆发等。投资者应保持耐心,并做好反应的准备。我们预计,由于全球货币和财政政策仍将继续有利,市场不会出现新的低点,这可能为经济提供一个下限。

固定收益概述:

随着越来越多的国家宣布和准备重新开放其经济,固定收益环境中的复苏势头继续保持,迹象也越来越明显。美国10年期国债收益率在7月27日跌至0.57%,我们预计在2020年内之前收益率将保持在0.25%-1%之间。与此同时,美联储宣布,联邦基金利率将维持在目前的水平 (0% – 0.25%),直至2022年底。过去两周,除日本以外的亚洲投资级实体的信用违约互换(CDS)指数已经下降(从80降至75)。信贷利差已下降5个基点,反映出更稳定、更积极的前景。

我们提醒持有边际投资评级债券(BBB-, Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级。此外,来自印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能继续面临进一步降级。对于持有此类债券的客户,我们建议减少对单个发行人的敞口,并增加投资组合的多样化。对于持有投资级债券组合的投资者,我们推荐BBB+ IG级或更高级别的债券——在不久的将来,IG级债券的年收益率预计在2%左右。至于投资级债券组合,我们建议持有3.5至4年的较短期限。而对于能够承受波动的客户,可以选择延长持有期限至5年。

CDS亚洲除日本指数1年图表(来源:彭博社)

我们再次建议投资者继续持有期限不到2年,但能够提供最佳价值的短期高质量(BB评级)高收益债券。此外,投资者也有足够的能力持有这些债券直至到期。对债券市场分类来看,我们增持新兴市场债券,对发达市场持中性态度。

此外,我们建议投资者将可转换债券、长期债券和高收益债券等高贝塔债券的风险敞口与他们各自的风险偏好相匹配。由于评级机构下调评级,贷款与价值比率可能会大幅波动,因此投资者应降低杠杆率,并做一些缓冲,以减轻债券价格仍将存在的潜在波动性。由于各部门的不确定性,建议投资者持有多样化的固定收益组合。 总的来说,我们推荐一个平衡和更多样化的投资组合高质量(BB级)高收益债券和短期IG债券。

股票概述:

从我们的上次概述起,股票市场最近有所调整,但反弹的速度与纳斯达克指数(NASDAQ)一样快,如下图所示。

NASDAQ index 1-month Chart (Source: Bloomberg) 纳斯达克指数1个月图表(来源:彭博社)

随着每日感染病例数量不断增加,投资者信心被持续打击,投资者的关注焦点再次回到新型冠状病毒肺炎的疫情上。我们预计,随着全球继续出现动荡和不确定性,市场将继续剧烈波动。 最近,美国个别州分每天都出现创纪录的感染病例高点,美延迟这些州分重新开放,从而对企业和美国经济造成影响,可能会进一步削弱投资者的信心。

大多数行业都感受到了这种延迟的负面影响,除了某些新兴行业外,例如线上游戏,线上外卖速递和电子商务,而而这些行业或股票的估值相对较高,在短期内,这可能会导致这些盈利/业绩优异的行业出现大宗交易。 尽管如此,我们认为,鉴于其它行业的低迷业绩、不那么乐观的前景以及不确定性,这些高估值溢价可能是合理的。

在两周前的投资总结中,我们曾建议投资者获利回吐,并提高现金水平,因为我们预计,随着第二季度财报的发布,股市将出现回调。我们的观点得到了证实,同时我们也主张在股市出现大幅回调时买入。

现在,对选股的重视比以往任何时候都更加重要。我们建议投资者坚持基本面的原则,不要被新闻头条所左右。简而言之,采用回归基本的选股方法,继续坚持公司基本原则和严格的风险管理原则(止损机制和/或适当的投资组合对冲),以减轻可能出现的突然和重大市场波动带来的风险。一般来说,我们不建议过度分散投资组合,因为在当前宏观逆风下,除科技以外的大多数部门可能表现不佳。具体而言,我们看好的行业包括:(一)科技行业的具体细分领域,例如,新兴经济和5G硬件制造商,以及(二)新冠病毒疫苗相关的受益行业。这些行业可能比传统行业(如银行业和房地产)的表现更好。我们建议投资者避免传统行业。并且,在疫苗得到确认之前,我们建议投资者继续增持科技股和医疗保健股。如果疫苗研发成功,我们会建议投资者考虑生产、零售和餐饮等落后行业。

下半年,更多关注将从新冠肺炎疫情逐步转向即将到来的美国大选,而中美贸易战也将成为关注重点之一。鉴于这些持续的宏观逆风,我们仍预计2020年下半年2月市场将出现重大波动。因此,当市场出现重大回调时前,投资者应该更多考虑短期战术交易。在当前动荡的市场环境下,传统的“买入并持有”策略可能不会产生特别好的回报。

本资料仅供参考。它不是任何投资或投资策略的建议或征求。不能保证任何投资或战略都能实现其目标。除非另有说明,本文件所载所有资料均来自万方资产管理(香港)有限公司及/或万方家族理财办事处(新加坡),截至 2020 年 7 月 28 日为止。对市场和经济趋势所表示的意见是作者的意见,并根据市场和其他条件随时可能改变,不能保证国家、市场或部门将如预期的那样运作。通过接受这些材料,您同意仅使用这些信息来评估您在本万方资产管理(香港)有限公司和/或万方家族理财办事处(新加坡)赞助的投资机会,并对这些信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展先生 – 权益投资(投资总监)

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达.盖茨基金会等。卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位。同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄先生 – 投资总监(固定收益投资)

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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