投资总结

2020年6月30日

“尽管出台了新的国家安全法,香港股市的投资者仍未被吓倒。美联储购买债券的权宜之计,再加上第二波新型冠状病毒肺炎疫情的爆发,已经引发了巨大的波澜,这激发了投资者的怒火。”

市场概况:
““香港股票没有受到新的国家安全法的影响,而是随着亚洲股市的上涨而上涨”

最近,中国在香港通过了新的国家安全法。然而,香港的股票仍然没有被新的法律吓倒,股价也随着亚洲股市的上涨而上扬。另据报道,美国已开始取消香港的特殊待遇地位。然而,这使得投资者对港股的需求不容小觑,其中周二恒生指数(HSI)甚至上涨了0.52%。

更多头条新闻将焦点集中于美国应对新型冠状病毒肺炎大流行的迟缓反应上。有可能美国正在经历第二波浪潮。据报道,新型冠状病毒肺炎每天增加超过38,000例病例。这导致某些州的州长们因为新病例的增加将其重新开放的计划撤回,并导致曲线变陡。

资料来源:NBC新闻:“冠状病毒死亡:美国地图显示的死亡人数与确诊病例比

主要的货币和财政刺激措施,将继续向市场提供强有力的支持。投资者继续将资金转移到他们认为会因经济重新开放而得到帮助的部分市场。

尽管如此,投资者仍应保持谨慎,因为我们预计复苏的道路不会一帆风顺,波动将持续下去。人们的注意力可能很快从新型冠状病毒肺炎大流行转移到即将到来的美国总统大选上,以及回到中美贸易战上来。

局势非常不稳定,我们急切地等待着世界范围内事态的发展——比如社会动荡、美国大选以及美中紧张关系的发展。投资者应该保持耐心并做好应对的准备。我们预计市场不会触及新低,因为全球货币和财政政策将继续保持利好趋势,而这很可能为经济奠定基础。

我们在持续关注我们所青睐的主题和战略上的同时,建议逐步增加对任何重大价格回落股票的关注度。

固定收益概况:

随着越来越多的国家宣布并准备重新开放它们的经济,固定收益环境中持续积极的势头和复苏迹象越来越多。截至6月30日,美国10年期国债收益率下降至0.63%,预计到2020年第三季度,该收益率将保持在0.25%- 1%之间。与此同时,美联储宣布,美联储基金利率将保持在当前水平(0%-0.25%)直至2022年底,过去两周,亚洲(日本除外)投资级实体的信用违约互换(CDS)指数已从85降至83。 信贷息差下降了2个基点,反映出更加稳定和乐观的未来前景。

我们提醒持有边际投资评级债券(BBB -、Baa3)的投资者警惕评级机构下调评级,此外,印度、土耳其、墨西哥和巴西等国的新兴市场债券可能会持续面临评级下调。对于持有此类债券的客户,我们建议减少对单一发行机构的风险敞口,并增加分散投资。对于投资级债券投资组合的投资者,我们推荐 BBB + IG 评级或更高级别的债券,预计在不久的将来,IG级债券的年收益率将在2%左右。对于投资级债券投资组合,我们建议将期限缩短到3.5-4年。然而,如果客户能够承受波动,则可延长到5年。

CDS Asia ex-Japan Index 1-year Chart (Source: Bloomberg) 亚洲(除日本外)CDS指数1年图表(来源:彭博社)

我们再次建议投资者坚持持有期限小于2年的短期优质(BB 评级)高收益债券,这将带来最优价值。投资者也应该有足够的持有能力将这些债券持有至到期。从地理上讲,我们对新兴市场债券持增持态度,对发达市场持中立态度。

此外,我们建议投资者在符合自己风险偏好的基础上,对高贝塔系数债券进行投资,如:可换股债券、永久债券和高收益债券。贷款比率可能会因为评级机构的降低而剧烈波动,因此建议投资者降低杠杆率,并留有缓冲空间,以缓解债券价格仍然存在的潜在波动性。由于不同行业存在不同的不确定性,我们还建议投资者持有多元化的固定收益投资组合。总的来说,我们推荐高质量(BB评级)高收益债券和短期IG投资级债券的均衡和更多样化的投资组合。

股票概况:

自从我们上次概述以来,股市变得更加动荡,道琼斯指数和标准普尔500指数表现为高波动。道琼斯指数盘中甚至日内上涨了500点。 由于美联储购买公司债券以刺激经济,因此市场目前极不稳定。

总体而言,从宏观来看在过去3-4个月中,美联储和其他央行一直在向经济注入货币和财政刺激措施,而且没有任何下调的迹象。美联储采取了无限量化宽松政策,向市场注入无限流动性资金,从而用流动性资金富足了美国市场,促使我们面临着市场的极度不确定性。

Dow Jones industrial average index 1-year Chart (Source: Bloomberg) 道琼斯工业平均指数1-月图表(来源:彭博社)

投资者似乎更关注全球经济的重新开放,而不是最近美国爆发的新型冠状病毒肺炎疫情。推动股票走高的另一个重要因素无疑是仍在实施的强有力的财政和货币计划。然而,我们预计随着动荡和不确定因素持续出现,市场将继续剧烈波动。 这些事件可能会推迟美国经济的重新开放。

除某些新社会行业(例如在线游戏、在线食品配送和电子商务)外,大多数行业都感受到了这种延迟带来的负面影响。这可能会导致这些获利/表现优异行业的大量交易。

以目前的水平,我们建议投资者在头寸出现盈余的情况下实现可观的利润,或者减少整个投资组合的风险敞口,并提高现金水平。话虽如此,我们还是建议投资者保持增持,并保持对特定技术子行业的敞口,特别是网络经济和5G硬件制造商。在派息策略中,相对于其他行业或地区,我们认为投资者可能会考虑在新加坡上市的不动产投资信托基金,因为相关资产的质量较高,新加坡政府和经济相对于其他地区的相对稳定性和实力也较强。

现在对选股的重视比以往任何时候都重要。我们建议投资者坚持基本面的原则,而不是被头条新闻所左右。然而,如果出现了极端回调,最好是谨慎尝试。一般而言,我们不建议出于此目的而过度分散投资组合,因为在当前的宏观经济逆风中,除技术以外的大多数行业仍将持续处于低迷状态。

尽管如此,投资者也应考虑预留一些现金作为缓冲,以便在今年剩余时间里从预期的波动性中获利。更多的注意力将逐渐从新型冠状病毒肺炎局势转移到今年下半年即将到来的美国大选,重点是放在中美贸易战上。在这些持续的宏观经济逆风情况下,我们继续预计2020年下半年市场将出现显著波动。因此当出现大幅的市场回落时,投资者应该考虑采取更多的短期战术交易。在动荡的市场中,传统的“买入并持有”策略可能不会带来很好的回报。

S&P 500 1-month Chart

标准普尔500指数 1-月图表(来源:彭博社)

总的来说,我们建议在科技行业(尤其是与5G相关的行业和网络经济)保持增持,并在弱势行业中保持相对较小的敞口,这些弱势行业的营业状况将随着经济开始逐步恢复增长而受益或改善。运用更多回归根本的选股方法,并继续遵循公司的基本面原则和严格的风险管理原则(减少头寸、止损和/或适当的对冲),以减轻由于可能发生的突然及剧烈市场波动所带来的风险。最后,任何购买都应该分阶段进行。

提供此材料仅供参考。它不是对任何投资或投资策略的建议或征求。无法保证任何投资或策略都能实现其目标。除非另有说明,否则本文档中包含的所有信息均来自莱佛士资产管理(香港)有限公司和/或莱佛士家族办公室私人有限公司(新加坡),截至2020 年6 月30 日。关于市场和经济趋势的观点仅代表以下观点:作者可能会随时根据市场和其他条件而变化,并且不能保证国家,市场或部门的表现会达到预期。接受这些材料,即表示您同意仅将信息用于评估您对该Raffles Assets Management(HK)Ltd 和/或Raffles Family Office Pte Ltd(新加坡)赞助的投资机会的投资,并对信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展先生

权益投资(投资总监)

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达.盖茨基金会等。

卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位。同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄先生

投资总监(固定收益投资)

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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