投资总结

2020年06月02日

“投资者似乎更关注重新开放的经济,而不是这些不断涌现的社会和地缘政治问题。整体投资者的情绪正开始变得更加乐观,许多人押注企业业绩将很快好转。”

 

市场概述:

“市场没有良知”

最近的头条新闻被美国的社会动荡所占据,全国各地的城市都爆发了抗议活动。在太平洋彼岸,中国政府也宣布了新的《国家安全法》,这将为中国在香港设立国家安全机构铺平道路。美国总统唐纳德•特朗普回应说,他将开始采取措施撤销香港对美国的有利贸易地位。

尽管如此,市场仍在向绿色发展。投资者似乎更关注重新开放的经济,而不是这些不断涌现的社会和地缘政治问题。整体投资者的情绪正开始变得更加乐观,许多人押注企业业绩将很快好转。

COVID-19 Community Mobility Report

资料来源:谷歌2019新冠病毒社区流动报告,CoronaTracker

主要的货币和财政刺激措施继续为市场提供强有力的支持,并将继续如此。投资者继续将资金转移至其认为将会因经济重新开放而受益的部分市场。

尽管如此,投资者仍应保持谨慎,因为我们预计复苏之路不会一帆风顺,波动性仍将存在。人们的注意力可能很快就会从2019冠状病毒 (COVID-19)大流行转向即将到来的美国总统竞选,并再次回到中美贸易战上来。

局势很不稳定,我们热切地等待着世界各地事态的发展-例如社会动荡、美国的竞选活动和中美紧张关系的发展。投资者应该保持耐心,并做好应对准备。我们认为市场不会再创新低,因为全球货币和财政政策将继续维持有利状态,而这可能会为经济奠定基础。

我们建议在任何重大回调的几个阶段中逐步增加敞口,同时继续关注我们今年所青睐的主题和策略。

固定收益概览:

随着更多国家宣布并为经济重新开放做准备,固定收益环境继续呈现积极势头,复苏迹象增多。截至06月02日,美国10年期国债收益率约为0.71%,我们预计到2020年第三季度,该收益率将维持在0.25% – 1%之间。同时,我们预计2020年下半年联邦基金利率将保持在0% – 0.25%不变。过去两周,亚洲(日本除外)投资级实体的信用违约掉期(credit default swap,CDS)指数有所下降(从112降至101)。信用利差下降了11个基点,反映出更加稳定和积极的未来前景。

我们告诫持有边际投资等级债券(BBB-,Baa3)的投资者警惕评级机构的降级。此外,来自印度、土耳其、墨西哥和巴西等国家的新兴市场债券可能会继续面临进一步的降级。对于持有此类债券的客户,我们建议避免过度接触单个发行人,并增加多元化。对于具有投资级债券投资组合要求的投资者,我们建议BBB+ IG等级或更高等级-IG债券在不久的将来有望每年收益2%。对于投资级债券,我们建议将期限缩短为3.5 – 4年。

Asia exJapan index 5 years chart

CDS亚洲(日本除外)指数五年期图表(资料来源:彭博)

我们再次建议投资者坚持购买期限不超过2年的短期高质量(BB级)高收益债券,其将提供最优的价值。投资者也应该有足够的持有能力持有这些债券直至到期。从地域上看,我们增持新兴市场债券,对发达市场则持中性态度。

此外,我们建议投资者将其高风险债券(如可换股债券,永续债券和高收益债券)的敞口与各自的风险偏好相匹配。由于评级机构降级,贷款价值比率可能会大幅波动,因此建议投资者降低杠杆率,并留有一定的缓冲以缓解债券价格中仍然存在的潜在波动性。由于各个行业的各种不确定性,也建议投资者持有多样化的固定收益投资组合。
总体而言,我们建议均衡和多元化的高质量(BB级)高收益债券和短期IG债券投资组合。

股票概述:

自上次概述以来,股票市场在过去两周持续看涨,而标准普尔500指数成功突破了3000点的水平。投资者似乎将注意力集中在全球经济的重新开放上,而不是最近美国的抗议活动。保持股市高涨的另一个重要因素无疑是强大的财政和货币计划仍在推出。但是,随着我们不断看到的动荡和不确定性,我们预计市场将保持极度动荡。这些事件可能会延迟美国经济的重新开放,但我们不认为这是一个长期的重大问题。话虽如此,我们建议投资者保持投资状态,同时在股票配置和策略上保持灵活。

尽管如此,投资者还应考虑预留一些现金作为缓冲,以利用全年剩余时间的预期波动性。 越来越多的关注将从COVID-19形势转移到下半年即将举行的美国大选,重点将集中在中美贸易战上。因此,当机会出现在重大的市场回调中时,投资者应考虑进行更多的短期战术交易。传统的“买入并持有”策略在动荡的市场中可能不会产生良好的回报。

S&P 500 1-year Chart
标准普尔500指数一年期图表(资料来源:彭博)

我们建议逐渐增加或启动具有健康资产负债表和坚实基础的优质蓝筹股的敞口, 尤其是在市场出现任何重大回调的技术领域(例如:5G相关技术和网络经济主题)。

同时,投资者可能希望开始研究疲弱或落后的行业,例如航空业、消费零售和某些工业。但是,此类投资不应在整个投资组合中占很大比例,投资者应仅关注这些行业的蓝筹股,逐渐增加对这些行业的投资,因为其可能需要一些时间才能完全恢复。

总体而言,我们建议保持增持大型股和技术行业类股,并开始积累一些落后者,随着经济开始重新开放,这些落后者的业务将受益或有所改善。采用更具战术性的交易方法,并继续遵守严格的风险管理原则(止损和/或适当的套期保值),以减轻可能突然出现的重大市场变动带来的风险。最后,任何购买都应分为几个阶段进行。

提供此材料仅供参考。它不是对任何投资或投资策略的建议或征求。无法保证任何投资或策略都能实现其目标。除非另有说明,否则本文档中包含的所有信息均来自莱佛士资产管理(香港)有限公司和/或莱佛士家族办公室私人有限公司(新加坡),截至2020年6月2日。关于市场和经济趋势的观点仅代表以下观点:作者可能会随时根据市场和其他条件而变化,并且不能保证国家,市场或部门的表现会达到预期。接受这些材料,即表示您同意仅将信息用于评估您对该Raffles Assets Management(HK)Ltd和/或Raffles Family Office Pte Ltd(新加坡)赞助的投资机会的投资,并对信息保密。

投资组合经理:

Derek Loh, Head of Equities

卢业展–股票主管

卢先生拥有18年投资管理及投资银行的丰富经验。其中,买方投资管理经验超过13年。 卢先生对上市证券有深入的行业知识及分析能力。香港以外,他也曾在亚洲其他金融城市,包括新加坡和东京拥有工作经验。前任公司包括顶级的投资管理公司及国际投资银行。

卢先生曾任阿中资本集团有限公司的投资组合经理,为一家全球知名的主权财富基金和知名机构投资者管理数十亿美元的全球基金。之前曾任职投资管理公司的著名投资者包括有挪威中央银行,比尔及梅琳达. 盖茨基金会等。 卢先生拥有凯洛管理学院及香港科技大学的工商管理硕士学位,同时也是一名注册会计师。

Lawrence Chan, Head of Fixed Income

陈英雄 – 固定收益主管

陈先生在固定收益投资行业有超过15年的经验。在加入万方之前,他曾任太平资产管理(香港)有限公司的总监(固定收益投资部),负责管理中国太平集团的离岸债券投资,并共同管理中国人寿信托有限公司的强积金和公积金。由他共同管理的中国人寿保证基金获得了《彭博商业周刊》(2015-2017)、《指标》(2015)和《强积金评级》(2015-2016)等奖项。曾在泰康资产管理(香港)有限公司、德意志银行(香港分行)、香港金融管理局等多家金融机构任职。

陈先生毕业于香港中文大学,获金融硕士学位,并于香港城市大学(前称香港城市理工学院)获会计学荣誉文学士学位(甲等荣誉),同时也是特许金融分析师、香港注册会计师及特许公认会计师公会资深会员。

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